央行5月12日发布的金融数据显示，4月新增人民币贷款1.1万亿元，大幅超过市场预期，显示实体经济需求仍然较旺，居民购房需求并未明显收缩。M2(广义信贷)同比增长10.5%，增速续创去年7月来新低。社会融资规模增量为1.39万亿元，比上年同期多6133亿元。

当日，央行还发布了一季度货币政策执行报告。报告指出，信贷扩张表现出较强冲动，多目标之间的权衡增加了货币政策操作上的难度。央行认为，当前中国面临的仍主要是结构性矛盾和发展方式上的问题，在经济结构调整过程中，货币政策总体须保持审慎和稳健。

新增贷款远超预期

央行数据显示，4月份新增人民币贷款1.1万亿元，预测值8150亿元，前值10200亿元。同比多增5444亿元，环比多增800亿元。

分部门看，住户部门贷款增加5710亿元，其中，短期贷款增加1269亿元，中长期贷款增加4441亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5087亿元，其中，短期贷款增加1554亿元，中长期贷款增加5226亿元，票据融资减少1983亿元;非银行业金融机构贷款增加140亿元。

央行数据还显示，4月末，本外币贷款余额117.65万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额111.92万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.5个百分点。

中金公司分析称，4月新增贷款明显超出市场预期及去年同期的5556亿元，主要就是由住户和企业部门合计高达9667亿元的中长期贷款拉动的。

交通银行金融研究中心认为，4月新增贷款环比增加超出预期，很大程度上由于实体经济融资需求超预期和居民户对于楼市的非投资需求仍超预期。在金融去杠杆的背景下，市场利率逐渐上移，企业发债成本有所上升，这表现为企业债同比少增较多。这也使得部分直接融资需求向间接融资发生迁移。

据了解，往年4月通常是贷款淡季，而今年新增贷款与社融增长超出预期，与部分企业融资渠道从债券转回贷款有关。

中信证券固收研究员吕品分析称，由于信用债利率上行，对于一些主体评级在AA到AA+的企业，债券市场上的融资成本一般都要比银行贷款高。确实有一些企业改道银行贷款解决资金压力，这从4月社融的数据中也能略见一二。

社融现表外转表内趋势

央行数据同时显示，4月社会融资规模1.39万亿元，前值2.12万亿元，连续两月增长超出预期。另外，社融结构中呈现明显的表外转表内趋势。

中金公司认为，4月金融数据整体符合市场预期，并强于往年4月的季节性，与MPA(宏观审慎评估体系)考核、融资结构改变有关。从社融结构来看，监管收紧冲击债券和非标融资之后，信贷这一融资渠道有所放松，进而债券、非标转贷款，跟前期结构相反，表外转表内显著。

数据显示，4月份的新增信托贷款为1473亿元，环比减少1640亿元，同比增加1204亿元;企业债券融资为435亿元，环比增加119亿元，同比减少1931亿元;新增未贴现银行承兑汇票345亿元，环比减少2044亿元，同比多增3121亿元。

中信证券固定收益首席研究员明明表示，一季度银监会重点监管银行的同业业务和非标业务，是造成贷款从表外转表内的主要原因。

此前的3月份银监会下发的53号文要求，银行应自行统计理财资金非标准化债权资产的规模，以及该项资产余额在任何时点是否超过理财产品余额的35%，或本行上一年度审计报告披露总资产的4%。53号文还要求银行比照自营贷款管理流程，对非标准化债权资产投资进行投前尽职调查、风险审查和投后风险管理;并向投资者充分披露理财产品投资非标准化债权资产的情况。

一位信托人士表示，在一季度非标监管趋严的情况下，行业整体业务量已有所缩窄。未来行业将更加重视非标贷款的合规性。

再提稳健中性监管协调同步

值得关注的是，央行在同日发布的一季度货币政策执行报告中也提示了信贷扩张表现出强劲冲动，报告指出，多目标之间的权衡增加了货币政策操作上的难度。

报告同时分析称，从国际环境看，全球经济仍处在大调整过程中，强劲增长的动力依然不足，民粹主义和逆全球化的影响还有可能较大，一些经济体的货币政策和财政政策调整形成风险外溢效应，中国仍将面临一个高度复杂多变的国际环境。

从国内经济看，经济回升受房地产、基建投资以及补库存效应推动较大，近期企业效益改善尚主要集中在煤炭、钢铁、化工等上中游行业，官方PMI(采购经理指数)持续呈现大企业扩张、小企业收缩的格局，经济内生增长动力仍待增强。

结构性矛盾还比较突出，稳定经济增长、防范资产泡沫和促进环境保护之间的平衡也面临较多挑战。

对于下一阶段货币政策思路，央行指出，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。

明明对记者指出，上周五央行在进行MLF(中期借贷便利)续作的同时，在货币政策报告中，突出强调金融稳定与监管协调推进，这些都会减少短期流动性压力和二级市场的大幅波动。2017年“去杠杆与防范资产泡沫”的宏观背景，决定了未来监管政策偏紧的总体走向。4月25日召开的中央政治局会议再次强调了防范金融风险的重要性与加强监管协调的必要性。“我们认为，在当前同业杠杆去化略见成效的背景下，未来监管加强将是大趋势，但总体基调仍将保持‘温和’。”

明明指出，5月以来监管层并没有出台新的监管政策，前期政策目前处于自查阶段。虽然近期10年期国债收益率大幅走高，但央行MLF续作进一步证实货币政策收紧趋势温和，此轮金融监管非暴力去杠杆。

而银监会5月12日也表示，监管会充分考虑银行业风险实际，科学把握力度和节奏，稳妥有序推进。自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间;实行新老划断。对新增业务，严格按照监管标准进行规范;对存量业务，允许其存续到期实现自然消化;对高风险业务，要求银行业金融机构制定应对预案。从银监会数据来看，同业业务以及银行理财数据仍保持稳定。