月度视角:12月至今钢铁板块下跌7.7%,沪深300指数上涨0.62%,钢铁板块跑输沪深300指数8.32个百分点。12月板块仅有金洲管道上涨10.43%,跌幅最大的三家为方大特钢(-20.19%)、凌钢股份(-19.05%)、八一钢铁(-18.30%)。月内钢铁板块走势偏弱,主要是风险类资产对高利率进行反应,股票各板块均出现一定程度回调,与短期基本面关系较小。目前整体经济态势处于缓慢回落阶段,后期财政收缩的速度仍需进一步观察。短期季节性效应开始逐步显现,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强,钢价则仍有可能继续表现,但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强,春季行情更加值得期待。四季度钢铁行业盈利虽有波动,但在限产加持下整体盈利继续维持极高水平,高利润有望驱动板块反弹的行情,高利润有望驱动板块反弹的行情,建议关注标的如三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等;

钢铁供需:

供给:(1)环保限产持续推进:环保错峰限产自11月15日执行至今已一月有余,供给端限产效果初步显现。从本月公布的月度产量及宏观数据来看,11月日产量下降5.54%,考虑月中开始执行限产,实际限产情况基本符合前期测算数据。此外,本月高炉开工率基本稳定在71%-72%,结合钢协会员日均产量及铁矿石日均疏港量数据来看,目前供给端处于稳定状态。后期高炉开工率或有小幅抬升,一方面源于河北地区因天然气不足额外承担供暖任务而部分复产,另一方面则源于徐州等地区本月底限产期结束,供给端整体或有小幅抬升;(2)关注产能置换:从供给侧改革开始执行至今,钢铁行业完成去产能超过1.15亿吨,已完成十三五底线目标,2018年国家依然严控新增产能,目前关于产能变动仅可通过产能置换形式,因此12月以来,据Mysteel不完全统计已有超过20家钢企发布产能置换方案,而2017年年初至12月25日累计参与钢铁产能置换的企业(新建项目)共72家,合计拟淘汰炼钢产能13162.5万吨、炼钢产能10562.5万吨,拟新建炼钢产能11768.3万吨、炼铁产能9435万吨,其中新建电炉炼铁产能为4265万吨,占总新建炼钢产能的36.2%;

需求:12月上旬钢协会员企业日均产量高达172.89万吨,较前期高位有所下滑。同时结合前期数据,11月我国粗钢产量6615万吨,同比增长2.2%,日均钢产量220.5万吨,环比下降5.54%,剔除净出口,11月日均表观消费量达206.5万吨,环比下降6.33%。受环保限产影响,十一月粗钢日产量环比下降5.54%,同比下降0.21个百分点,结合进出口数据,估算表观消费量增速4.5%,较十月份下降5.92%。前半月需求尚可,库存继续保持去化状态,吨钢毛利亦屡创新高;后半月需求尤其是建筑下游需求开始季节性转弱,全国建筑类钢材成交量连续下滑,对应螺纹钢吨钢毛利较最高点下滑700多元,但整体盈利仍维持在较高区间。目前看经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩速度仍需进一步观察,在淡季需求释放有限的情况下,冬储成为拉动需求的关键因素。如果冬储力度偏强,需求及钢价均将有所反弹;

钢材价格:12月钢价先扬后抑,具体来看,12月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报4320元/吨、4440元/吨、4310元/吨、4860元/吨和4200元/吨,较11月末变动分别为-10%、-1.33%、0.47%、0.83%和-1.87%。12月钢价呈现震荡下行走势,月初钢价延续上周末暴涨趋势继续强势上扬,但随着商品期货震荡走低及现货成交量连续下滑,下半月尤其是最后一周钢价一降再降。环保限产执行至今已有一月有余,供给端基本稳定,钢价涨跌变动更主要源于需求端季节性转弱,在后期淡季需求释放有限的情况下,冬储成为钢价后期走势的关键点。虽然社会库存已经连续累积,但均为钢价震荡下行之下的被动积累,幅度有限,如果后期钢贸商开始主动冬储,钢价或将止跌企稳,甚至继续上扬;

原材料价格:(1)河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨,月环比上升40元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格445元/吨,月环比上升25元/吨。普氏指数(62%)74.35美元/吨,月环比上升5.05美元/吨;(2)河北唐山地区二级焦为2305元/吨左右,月环比上升590元/吨;本月矿价大幅上涨,受环保季错峰限产影响,本月高炉开工率月环比下滑0.46%至71.91%,对应日均疏港量较上月下降9.48万吨至266.5万吨,铁矿石需求环比小幅下滑。从供给端来看,虽然海外铁矿石发货量一直维持高位,但高品矿库存累积幅度有限,高低品矿之间仍维持较大价差。考虑到目前钢厂盈利仍处于历史高位区间,且下月开工率有望小幅回升(河北供暖复产、徐州限产结束),在钢厂铁矿石库存天数较低情况下对矿价短期支撑较强;

钢材库存:截至12月底社会库存总计793.19万吨,月环比减少7.02万吨,降幅0.88%,同比下降16.23%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为318.37万吨、102.83万吨、170.84万吨、97.07万吨和104.08万吨,月增幅分别为0.73%、11.99%、-7.52%、-4.85%和-1.42%。月初库存延续上月大幅下滑趋势继续走低,但降幅有所收窄,下半月库存则开始出现小幅抬升。库存出现反转主要源于行业淡季来临,钢铁下游尤其是建筑行业需求持续疲弱,对应全国建筑钢材成交量也连续下滑,社会库存被动积累。月内钢价连续震荡回落,产业链心态谨慎,加之后期淡季需求释放有限,社会库存累积程度还需关注钢贸商冬储节奏及力度;

行业盈利:吨钢盈利环比多呈下跌态势。12月行业盈利出现回落一方面因钢价下半月出现明显回调,另一方面则源于双焦铁矿石价格抬升带动钢材成本上涨。当前最新行业盈利水平虽有所回落,但仍处于历史高位区间。分品种具体来看,热轧卷板(3mm)毛利下降121元/吨,毛利率下降至31.03%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降171元/吨,毛利率下降至18.32%;螺纹钢(20mm) 毛利上升219元/吨,毛利率上升至52.18%;中厚板(20mm)毛利下降134元/吨,毛利率下降至22.80%;

风险提示:宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。