公司发布三季报,2017Q1-Q3实现营业收入134亿元,YOY+15.6%,录得净利润21.4亿,YOY-1.5%,业绩下滑幅度较H1收窄,符合市场预期。公司拖累业绩增速主要仍爲汇兑损益所致,公司目前主营业务发展稳健,增速快于汽车行业整体销量增速,盈利能力保持行业领先水平,同时公司国内、海外産能扩张进展顺利,海外订单充足,17年海外工厂有望实现扭亏爲盈。预计在第四季度汽车行业整体增速上行的驱动下,公司业绩的有望恢复正增长,同时我们中长期看好公司未来的业绩成长性,维持“买入”的评级。

3Q业绩稳定回升,符合市场预期:公司发布2017年三季报,2017年1-9月共实现营业收入134亿元,YOY+16%,增速较H1略有提升;实现净利润21.4亿,YOY-1.5%,折合EPS爲0.85元,业绩稳定回升,符合市场预期。分季度来看,公司2017Q3实现营业收入47亿元,YOY+17%,实现净利润7.6亿元,YOY+5.4%(扣非后净利润YOY+6.7%)。

汇兑损益仍爲拖累业绩增长的主要原因:公司报告期内营收较快速增长而净利润同比下滑主要由于2017年人民币兑美元汇率走强,公司的外销业务占比达1/3以上,前三季汇兑损失达3亿元(而去年同期汇兑收益爲2亿元),造成财务费用同比增加4.5亿元,财务费用率提高了3.5个百分点达2.34%,同时公司的研发费用和员工提薪等带导致管理费用同比增加2.8亿元,两项叠加使公司综合费用率达23%,同比提高3.2个百分点。毛利率方面,公司産品价格和上游原材料价格同幅上涨,报告期内综合毛利率爲42.8%,同比微降0.2个百分点,保持较高盈利水平。

4Q汽车行业销量有望集中释放,业绩恢复正增长可期,:从需求端来看:国内汽车行业1-9月累计销量增速爲YOY+4.8%,较1-6月提升了0.5个百分点,国内固定投资稳定增长叠加2018年小排量车税率优惠政策到期等多重因素,第四季度国内汽车销量有望集中释放,预计全年销量增速呈现前低后高的态势,公司业绩将随下游需求的释放而稳定回升。汇率方面:上半年人民币持续走强,相对美元持续升值,3Q人民币汇率已呈现企稳态势,汇率继续大幅上行的可能性不大,公司的汇兑损失已有所收窄。供给端:公司目前在国内汽玻市场占有率达65%,全球市占率达20%,国内外産能快速扩张,福耀汽玻全球化格局已成型,同时公司高端産品的占比稳步提升,主营玻璃産品的毛利率存在进一步提升的空间,综合毛利率将继续维持在较高水平,爲公司的长期稳定健康发展提供有利保障。

盈利预测:我们维持原有的判断,预计公司2017、2018年净利润将达到33.5亿元和41亿元,YOY+6.6%和+22%,EPS1.34元和1.63元,A股按当价格计算,对应PE为16倍和13.5倍;H股对应PE为20倍和16倍,目前AH股估值合理,我们维持对AH股“买入”的投资建议。目标价分别爲30元RMB和33港元,对应18年动态PE分别爲18×/17×。