概述：回顾2月，全国水泥需求呈现“V”字形走势，而水泥熟料产量下降，熟料库存持续下降，水泥均价持续走低。虽然水泥生产成本小幅下降，但水泥价格跌幅较大，水泥行业利润持续下滑。展望3月，水泥市场需求持续释放，水泥供应压力不大，水泥价格或延续涨势，在生产成本波动较小的情况下，水泥行业利润或止降回升。

一、2月份全国水泥价格先抑后扬

1、节后工地复工缓慢，水泥需求不及去年

据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据：2月份水泥出库量周均77.68万吨，环比下降72%，同比下降43%。春节期间不停工项目减少，加上春节后工地因资金到位不佳，开复工进度放缓，水泥企业出库量同比有所下降。

基建方面：2月份水泥直供量周均33.5万吨，环比下降80.7%，同比下降23.4%。春节期间不停工的基建项目同比减少，加上今年春节较去年早2周时间，春节后重点工程没有赶工期意愿，因此水泥直供量同比有所减少。

房建方面：百年建筑调研国内506家混凝土企2月份全国混凝土产能利用率周均为1.29%，较上月下降4.8个百分点，较去年同期下降1.35个百分点。春节后有专项资金的安置房、旧城改造和保障房开工情况较，其次投资方是央国企的房地产项目开工情况稍快，其他大部分项目因资金困难而难以开工，因此混凝土搅拌站利用率同比有所下降。

2、熟料产能利用率下降，水泥产量持续下滑

据百年建筑网调研全国274家水泥熟料样本企业显示，2月份全国窑线运转率周均27.6%，环比下降5个百分点，全国熟料库容比周均54.6%，环比下降1.9个百分点。2月份全国多地水泥企业执行错峰生产，水泥企业主要以消化库存为主，因此熟料线运转率和熟料库存均有所下降。

3、原材料价格下跌，水泥生产成本下降

2月份全国动力煤均价648元/吨，环比下跌26元/吨，同比下跌174元/吨。2月份动力煤价格小幅下跌，水泥生产成本下降3元/吨左右。

4、熟料库存持续下降，水泥价格先抑后扬

截至2月28日，百年建筑网水泥价格指数379元/吨，月环比下跌1.5%，同比上涨2.6%。春节前由于市场需求持续下降，水泥价格支撑无力，价格指数从385元/吨跌至373元/吨;节后由于熟料库存低位，沿江熟料价格上涨20元/吨，带动水泥价格上涨，水泥价格指数回升至379元/吨。

2月份各区域水泥价格涨跌互现，其中华中水泥价格跌幅最大，达5.17%，主要是河南省节前市场需求大幅萎缩，水泥价格回落40-50元/吨。其次华东水泥价格下跌2.23%，主要是长三角地区水泥企业为抢占市场份额，春节前后水泥价格下跌35元/吨。华北水泥价格上涨1.7%，主要是水泥企业执行错峰生产，水泥熟料库存低位，水泥价格上涨20-30元/吨，但由于市场需求低迷，水泥市场也是有价无市状态。

二、3月全国水泥价格或延续涨势

1、工地开复工率提升，支撑水泥需求回暖

据百年建筑调研，截至2月27日(农历正月三十)，全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少;劳务上工率61.7%，农历同比减少。据调研企业反馈，施工单位通过与供应商积极协商、拉长账期等方式，解决材料保供问题，材料进场较上周略有好转;另外大部分施工企业普遍认为3月下旬才能赶上去年阳历同期开复工进度，因此3月份工地开复工率持续提升，支撑水泥需求回暖。

2、工地资金到位上升，间接利好需求回升

截止2月27日，全国工地资金到位率同比改善，许多省份都有积极变化。一方面对于专项资金的调配更为合理，尤其是对新项目的倾斜;另一方面央国企施工单位优化了对在手项目的管理，确保重点项目资金顺畅。另外根据各省市最新专项债月度发行计划，1-2月全国新增专项债实际发行进度与今年计划发行进度基本一致，若3月仍按计划发行约3582亿元新增专项债，预计3月底全国新增专项债累计额将同比增长51%。专项债发行加快，利好基建资金到位改善，间接利好水泥需求回升。

3、错峰生产力度不减，水泥供应压力减小

北方地区环保高压延续，限产刚性增强。东北：辽宁、吉林省水泥企业错峰错峰延续至3月底;黑龙江全域停窑至4月10日。华北：河北预计3月全月停窑，唐山、石家庄等重点城市或延长至4月初。西北：新疆、青海、宁夏水泥企业错峰生产延续至3月底;陕西、甘肃视空气质量情况，或逐步放宽限产，但部分重点城市可能持续限产。

南方地区灵活调控为主，区域差异扩大。华东：3月份江苏北部地区停窑15天，苏南企业按碳排放强度分级限产;浙江杭州、宁波等地因亚运会后续工程需求，限产缩短至10天，浙西南山区延长至20天;安徽北部地区与河南联动限产20天，皖南沿江港口企业通过“海进江”熟料调节供应;福建西北地区停窑20天，厦门、福州等沿海城市限产10天，支持跨海通道建设;山东分两阶段执行，3月1日-15日强制停窑15天，16日-31日按空气质量动态调整。华南：珠三角执行15天错峰(3月5日-20日)，粤西企业自主限产10天，重点工程定向保供;广西水泥企业停窑15天，但钦州、防城港等沿海基地因出口订单豁免50%产能;华中：河南北部地区停窑25天，郑州及周边执行“开一停一”。西南：四川成都平原停窑15天，攀西地区因钒钛产业园配套需求限产5天，低价外运冲击减弱;重庆主城及周边停窑10天，但渝东北三峡库区环保加码，限产延长至15天;云南中部地区停窑20天，边境经济合作区项目保供，限产力度下调30%。

综合来看，3月份全国各地错峰生产执行力度较往年有所加强，水泥供应压力相对减小。

4、水泥价格延续涨势，行业利润止降上升

预计3月中下旬水泥需求或恢复至去年同期水平，加上各地水泥企业错峰生产加码，水泥供应压力不大，水泥价格或延续上涨趋势。在生产成本波动较小的情况下，水泥行业利润或止降回升。