2017年,水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的涨价之火,在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下,延续并贯穿2017年,旺季如期涨价,淡季超预期不淡,业绩持续性改善,典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会,不仅体现在水泥一个板块,有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导,多次联合呈现板块性机会。

2018年,水泥股依然不平凡。将迎来预期兑现性机会,或隐含长效机制,或发挥短期催化效果。需求端稳定预期前提下,首先,供给侧去产能与环保将继续展现长效机制,产能利用率提高与保护大气的要求不会放松;第二,PS32.5等低标号水泥能否全国范围全面退出值得期待;第三,协同限产的时间与范围有望进一步扩大,龙头企业定价权继续凸显。三大主流因素将持续对价格形成正反馈。

另一方面,我们依然坚定认为不同区域水泥股有不同投资逻辑,新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等区域呈现基建需求机会,长三角、珠三角、华中等南方市场虽然更加成熟,但竞争格局仍未稳定,外生推动与自发力将共同带来集中度提升,以及南方可能面临的冬季错峰正式要求。“一带一路”战略有序推进,沿线国家吨毛利大幅领先国内,优质企业先进产能外输分享他国建设增长红利。此外,更多水泥窑参与危废协同处置,加快环保公用领域渗透,提升估值。我们认为水泥行业基本面坚定,持续推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、祁连山。

品牌建材:消费升级加速成长,龙头先发优势持续放大。持续推荐北新建材,提价和环保限产影响深远,绝对龙头受益市场格局改善。

风险提示:供给侧改革、环保力度不及预期;下游需求变化不及预期。