11月钢铁板块逆市上涨。2017年11月，申万钢铁板块上涨9.24%，在申万28个一级行业中领涨，相比于涨幅第二的建筑材料板块高出7.9个百分点。个股中涨幅居前的是新钢股份、八一钢铁、韶钢松山、三钢闽光和宝钢股份，上涨个股集中在北方采暖季限产区域之外。

主要产品价格：各产品价格均上涨，螺纹钢创下今年以来单月最高涨幅。由于受到采暖季限产执行的影响，螺纹钢和线材等建筑用钢单月上涨幅度达年内新高，螺纹钢和热卷价格出现倒挂，上海地区螺纹钢价格高出热卷价格510元/吨，达2012年以来的最大倒挂幅度。本月广州地区与天津地区的螺纹价差基本持平，当前价差为540元/吨，月平均价差为540.87元/吨，南北价差在本月相对稳定。库存：钢材主要产品社会库存持续降低。当前钢材社会库存为800.21万吨，社会库存持续降低，创出年内新低。螺纹钢、线材、热轧卷、冷轧卷库存仍处于年内新低位置。

原材料：高低品矿之间的价差收窄，焦煤价格触底反弹，钢坯大幅拉涨。铁矿石价格呈现出低品矿价格上涨，高品矿价格回落的态势，高低品矿之间的价差拉窄。焦煤方面，11月30日，一级冶金焦煤的价格是1978元/吨，二级冶金焦煤的价格是1856元/吨，分别较月初上涨88元/吨和93元/吨。唐山普方坯价格为3890元/吨，较月初上涨220元/吨。库存：港口库存高位，钢厂库存偏低。铁矿石港口库存为1.41亿吨，仍处于年内较高的位置，澳洲矿港口库存为7382万吨，巴西矿港口库存为3715万吨。钢厂方面，铁矿石可用库存为22.5天，月初为24天，焦煤可用天数为12.5天，较月初无变化。

投资策略：当前采暖季限产导致整个供需格局的错配，钢材价格大幅拉涨，螺纹吨钢毛利创出天价。虽然短期价格冲高有回落态势，但供需大格局未改变，下行空间不大，原材料端价格低位，钢厂利润向上游传导几率将增大。利润收缩是必然，但仍能保持在可观水平，建议关注需求旺盛及限产区域外的三钢闽光、韶钢松山，关注产业整合后具有规模优势的宝钢股份，低估值的优质板材企业鞍钢股份。

风险提示：采暖季北方限产力度松动，下游需求不达预期。