市场回顾。上周钢铁板受大盘以及房地产销售数据影响表现不佳,周跌幅2.95%,居申万28个行业第25,沪深300指数微涨0.15%,跑输大盘3.10个百分点。板块个股中柳钢股份、中原特钢、上海钢联涨幅靠前,分别上涨4.59%、1.98%、1.11%,银龙股份、抚顺特钢、西宁特钢跌幅居前。

期市震荡加剧。上周期市前四天均以单边下滑为主,周五迅速反弹回升,震荡区间再次扩大,多空分歧不断加深,品种之间强弱来看,螺纹热卷依旧表现相对强势。上周仅铁矿价格环比上升2.96%,焦煤、焦炭、螺纹、热卷分别下跌3.68%、6.77%、1.02%、0.36%。从持仓量来看,由于震荡区间扩大,多空分歧并未带来全品种持仓的增加,上周焦炭、铁矿主力合约持仓量分别增加7.65%、4.54%,焦煤、螺纹、热卷主力合约持仓则出现环比下滑14.81%、2.18%、7.75%。

双焦库存处低位,铁矿进口创新高,节后钢材库存逐渐消化。京唐港炼焦煤库存为80万吨,为近两月首次增加,不过绝对值依然处于低位。

焦炭天津港库存为80万吨较上周减少11万吨。铁矿石港口库存略微增加,而9月铁矿石进口超过1亿吨创历史新高。钢厂方面,高炉开工率降至73.48%,唐山受提前限产影响高炉开工率仅75%。钢材社会库存节后第二周大幅减少39.6万吨,节中累积库存得到消化。

钢厂利润再次突破1000元。上周钢材现货价格窄幅震荡以微跌收尾,但铁矿石以及焦炭价格出现大幅下降,钢厂利润再次扩大。根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为1063元/吨,热卷毛利950元/吨,冷轧毛利润为749元/吨。

每周观点:上周出台的三季度GDP 以及地产销售回落等宏观数据有偏低于预期迹象,市场信心不振,权重维稳气氛浓厚,板块仅周五随大盘出现止跌回升。期股两市结合来看,市场对限产停工影响需求的悲观预期尚存。

虽然上周沪线螺采购量环比减少,但从大幅消化的钢厂以及钢贸库存来看,实际环保限产对供应影响或超出需求。从期股表现来看,今年两者相关性较强,目前期市震荡加剧的形势下,板块也势必受到影响随之震荡。

原材料焦炭、铁矿石价格大幅下降支撑钢厂盈利再次扩大但板块仍不见起色,市场担忧盈利持续性不佳。短期钢价大概率维持震荡直至需求端或库存端出现明显信号,另一方面废钢价格企稳上升或存隐性机会。

投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第四季度钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应,不过由于近期钢价持续震荡,我们维持整个行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、韶钢松山(000717)、*ST 华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)以及柳钢股份(601003)。