9月，钢铁板块下跌4.42%，沪深300上涨0.38%，钢铁板块表现较差，主要受8月宏观数据冲击影响，及市场重估采暖季环保限产带来的供需双降。仍看好后期钢铁板块表现，理由如下：1)环保限制供需，但供给缺口仍存在，吨钢盈利仍有望上行;2)近期，从发改委要求开展去产能验收及广东经信委要求再查地条钢看，国家并无放开产能限制的倾向。从钢材品种看，四季度板材盈利有较好表现：2+26限产区域的热卷产能在全国占比更大;采暖季期间部分建筑工地将停工，影响长材需求，而热卷、冷轧下游主要为机械、汽车、家电等，受影响相对较小，且下半年是汽车的产销旺季。从标的上看，推荐关注限产影响小、估值偏低的*ST华菱(000932.SZ)、新钢股份(600782.SH)。提示风险：

期货市场的钢价下跌可能影响钢铁板块的情绪;国庆节后，由于节前终端集中补库及放假原因，社会库存可能提升，市场或过度反应。

铁矿石价格下跌为主，高品卡粉表现强势。

9月份，钢厂进口矿补库结束，库存从8月份的高点27天滑落至9月的低点23.5天，铁矿价格承压。同时，巴西卡粉表现相对强势，反应钢厂为扩大产量、提高入炉品位。9月，唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为6

10、553、796和575元/吨，月变动分别为-1.70%、-2.34%、4.22%和-5.15%。

焦炭价格强势，吨钢毛利下行。

尽管9月钢价普遍上行，且铁矿石价格下行，但焦炭价格上涨较多，导致吨钢毛利下行。9月，螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报4155、4394、4177、4078和4806元/吨，月变动分别为0.52%、3.00%、2.46%、4.11%和1.88%。

分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为692、840、545、662和420元/吨，较上月分别变动-83、6、-20、-29、32元/吨。

钢材社会库存小幅增长。

受前期环保压制需求等影响，同比看库存有累计;从月环比口径看，部分品种如螺纹钢实现了被动去库存。至9月末社会库存总计957.48万吨，月变动1.75%。现螺纹、线材、热轧板卷、中板、冷轧板卷的社会库存分别为430.22、117.52、193.26、104.13和112.35万吨，月变动幅度分别为2.13%、8.87%、-4.83%、12.37%和-3.16%。

制造业PMI环比上升0.7个百分点。

9月份PMI为52.4%，环比上升0.7个百分点，创下了自2012年5月以来的最高点，表明制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。从分项看，新订单指数年内首次超过生产指数，表明供需关系更趋于平衡。

风险提示：宏观经济不及预期，公司经营不及预期，政策变化不及预期。川财证券有限责任公司