一、总体情况

1、前三季度背景：深度探底，8月见年内低点

2026年前三季度，全国水泥市场整体呈现"需求弱、价格跌、库存高、成本升、效益亏"的运行特征。据国家统计局数据，前三季度全国规模以上企业累计水泥产量11.31亿吨，同比下降8.6%，为近十八年以来同期最低水平;房地产投资同比下降20.6%、新开工面积同比下降24.9%，基建投资同比下降4.2%，需求端处于下行周期，部分地区价格普遍跌破成本线，行业大面积亏损，前三季度行业亏损额约70亿元。

2、9月：成本与错峰共振，价格触底回升

9月是全国水泥价格的转折月。各省市价格普遍小幅上涨。驱动因素上：一是成本端，8月以来动力煤价格持续走高，秦皇岛5000大卡动力煤一度同比上涨近40%，水泥企业生产成本同比增加约34元/吨;二是供给端，9月各地加大错峰生产力度(北方停窑15-20天、南方10-15天)，全国熟料线运转率降至40%以下的年内低位;三是需求端，高温雨季退去、户外施工条件改善，叠加专项债资金加快落地、基建赶工，需求环比回暖。但地产需求依旧偏弱，且多地出现"报价上调、成交跟进不足"的现象。

3、10月：涨势延续，成本底部支撑

10月全国水泥价格延续反弹。据百年建筑数据：截至10月30日，全国水泥价格指数341.14，月环比上涨2.75%，但同比降0.63%，成本方面，据Mysteel数据：截至10月30日，沫煤Q5000秦皇岛港均价为1015元/吨，月环上涨3.57%，年同比上涨30.80%。煤炭对价格的"底部支撑"持续强化。

4、11月初：普涨退潮，转入分化整固

11月初市场呈现三条主线：一是南方主导企业积极稳固前期涨价成果，长三角部分市场前期涨幅落地收窄，企业拟11月初补涨稳价;重庆主城10月27日起再次通知上调60元/吨;二是北方随气温下降加速转入淡季，东北中旬已启动冬季错峰，华北、西北需求收缩、价格平稳偏弱;三是跨年错峰政策密集落地，内蒙古、新疆、山东、重庆四地已发布跨年错峰通知，呈现停窑时长拉长、刚性增强特征，重庆今冬明春错峰任务达"92+X"天。整体看，全国行情由"普涨"转入"区域分化、明涨暗降"的整固阶段。

二、9-10月各省行情波动情况

1、百年建筑网水泥价格指数

从上表可见：多数地区价格环比上涨，但华东涨后回落，东北季节性走弱。

2、各大区各省波动情况

华东地区：长三角多轮推涨，落地分化

长三角是本轮华东波动的核心：9月上旬长三角水泥价格一度跌至冰点，P.O42.5散装水泥价格最低出厂价降至160-170元/吨;伴随煤炭成本抬升，9月中旬依托行业自律开启首轮上调10-15元/吨、落地情况一般;9月底第二轮上调20-30元/吨，除上海受下游抵制未完全落地外，其余区域累计实现20-30元/吨涨幅。

10月涨势加码：浙江累计通知涨幅50-60元/吨，江苏接近50元/吨，安徽熟料平仓价升至220-225元/吨。浙江省水泥均价甚至反超去年同期。但落地效果明显分化：大厂报价坚挺，中小粉磨站多让利出货，外围低价货源持续扰动，核心矛盾已从"能否涨价"转向"涨幅能否维持"，由于混凝土结算倒挂及涨价节奏不一，部分企业已回落20-30元/吨。因此企业拟11月补涨以稳固成果。山东、福建需求偏弱、价格底部震荡：山东月度实际涨幅不足10元，10月末济南主流品牌单日下调30元/吨;福建前三季度产量降幅超10%，价格上涨执行幅度较小。江西多轮推涨20元/吨左右但兑现偏弱。

华南、华中地区：本轮行情领涨极，接力上行

华南是9-11月全国最强区域。广东、广西为本轮全国领涨核心：广东执行超产专项整治(超产部分四季度强制压减)叠加全年90天错峰、10月停窑不少于10天;恰逢西江枯水期、长洲闸拥堵，广西熟料外运珠三角受阻，珠三角熟料库容比快速走低、局部偏紧，9月以来珠三角P.O42.5散装累计上涨约70元/吨，10月珠三角散装单轮上调50元/吨、粤东粤北上调20-30元;广西严格落实12-15天差异化错峰，多区域第三轮上调30元/吨。海南10月主导企业全品种散装上调30-50元/吨，海口、三亚等地按50元/吨执行。不过市场反馈"喊涨情绪高涨、执行冷暖不均"，终端资金偏紧下实际成交多存折价，且广东混凝土价格传导不畅、仍低位弱稳。

华中市场表现突出：河南依靠行业自律及错峰生产，8-9月连续三轮涨价、累计上调60元/吨且执行情况尚可，为全国少有的量价修复省份。湖北鄂东地区价格一度跌破成本，后续在成本上涨与按批复产能组织生产推动下上调30元/吨，但涨幅仅覆盖新增成本、尚未扭亏。湖南三季度两轮推涨因企业自律默契不足、错峰执行不齐而落地欠佳，直至9月底依托错峰生产文件市场局面转机、涨价于10月执行;10月下旬邵阳、娄底等地品牌再上调30元/吨。

西南地区：推涨与回落反复，云贵仍在磨底

重庆是本轮西南行情的发起点：8月迫于成本压力，重庆、贵州率先在全国打响涨价第一枪，虽维持时间短暂，但提振了行业推涨信心;10月27日重庆主城再次通知上调60元/吨，落地情况待验证。云南波动最为剧烈：9月上旬为扭转长期亏损，一次性大幅推涨100元/吨，创本轮全国最大单次涨幅，但涨价"昙花一现"，9月末价格陆续松动、至10月初中旬基本全幅回吐，10月中下旬再度推涨30-60元/吨，市场反馈实际落地0-30元/吨。

贵州9月下旬黔中、黔北推涨60元/吨，因需求疲软、执行落地不足，国庆前后回落30元/吨左右，调价反复性强。四川是西南的"稳定极"：受益于错峰生产执行良好，三季度价格大体平稳、区域内企业保有盈利，9月随周边小幅上涨，为全国少数未受亏损严重冲击的市场。10月末，川渝企业再次集中通知推涨30-60元/吨，但云贵复价普遍承压、兑现存疑。

华北地区：推涨难落地，节前成果部分回吐

京津冀方面，河北此前上调50元/吨，但国庆节后石家庄等核心市场价格回落;京津唐价格整体变化有限，前期推涨落地难度较大，主导企业仍未放弃继续尝试推涨。山西受错峰生产及成本上涨带动，晋城、长治10月1日起推涨20元/吨，但下游接受度有限，实际执行折扣较大。内蒙古价格变化不大、销量偏弱。总体看，华北市场随气温下降需求加速回落，淡季特征显现，价格以稳中偏弱、伴随暗降为主。

东北地区：提前入冬，价格平稳偏弱

各省价格较年初普遍回落50-100元/吨，期间"以涨促稳"尝试因错峰执行不佳、企业抢占份额而未能落地。10月东北国庆期间需求偏弱，前期推涨多数落实不佳，辽宁涨后价格再度回落;10月中旬东北启动冬季错峰生产后，供需呈现相对平衡，黑吉辽价格整体趋稳。随着气温持续走低，东北施工窗口快速收窄，全年行情基本定局。

西北地区：低位徘徊，新疆一枝独秀

新疆价格实现明显修复上调，哈密等地价格陆续回升;陕西通知上涨20元/吨但当地接受度有限、实际难有变动;甘肃价格保持稳定;宁夏供需两端均处低位;青海价格稳定、散装一单一谈，随气温降低今年市场难有实际变动。10月末西北市场整体稳中偏弱，多区域逐步转入淡季收尾阶段，陕甘宁多次推涨均受需求疲软制约

三、后市展望

1、价格中枢：震荡偏强、涨幅收窄。四季度在全行业亏损倒逼"反内卷"、原燃成本高位、错峰与产能管控收缩供给的背景下，价格有望稳中有升，四季度是年内最重要的盈利修复窗口;但需求弱势决定上行弹性有限，预计涨幅较9-10月明显收窄。

2、南北节奏分化：南方(长三角、华南、川渝)窗口期更长，主导企业酝酿或执行第二轮推涨以修复利润，11月仍有补涨、挺价动作;但受资金到位偏慢、跨区域低价渗透与高库位压制，落地打折或冲高回落风险并存。北方11月下旬后陆续停工进入淡季，价格以稳为主、易伴随暗降，12月后或拐头走弱。

3、关键观察变量：动力煤价格走势(最核心变量)、错峰生产执行力度与跨年错峰落地情况、基建资金到位与赶工强度、南方库存与熟料库容比变化(含西江水位恢复后广西熟料回流华南的冲击)、行业自律协同的持续性。