概述：当前水泥市场正经历结构性调整，尽管房建端持续疲弱，但重点工程项目的推进正在为水泥需求带来边际改善信号。从最新出库数据来看，7月29日至8月4日，全国水泥出库量达到201.84万吨，环比上升0.59%，尽管同比下降23.59%，但环比止跌回升显示出需求底部或有支撑。

一、基建端支撑力度显现

基建水泥直供量在同期录得145万吨，环比上升0.70%，同比下降12.12%。基建的支撑作用正在从多方面体现。

华东地区成为项目数量最多、投资规模最大的区域，涵盖高速铁路、高速公路、过江通道、城市轨道交通、水利及水运港口六大类。江苏的通苏嘉甬铁路、沪渝蓉高铁合武段，浙江的甬舟铁路，以及上海机场联络线、南京地铁4号线二期、杭州地铁15号线一期等城市轨道交通项目密集推进。过江通道方面，江阴至靖江长江隧道、张靖皋长江大桥、海太长江隧道等世界级工程同步建设，水利方面引江济淮二期、淮河入海水道二期等大型项目全面铺开。

华中地区以水利工程为特色，引江补汉工程、黄河古贤水利枢纽、小浪底水利枢纽配套工程均在推进中。铁路方面，武汉枢纽直通线、沪渝蓉高铁宜涪段、襄阳至荆门高铁等在建。华南地区广东项目最为集中，珠肇高铁、黄茅海跨海通道后续工程、环北部湾广东水资源配置工程等重大基建同步推进，广西平陆运河作为标志性工程持续施工。西南地区成渝中线高铁、成达万高铁、渝昆高铁、川藏铁路雅安至林芝段等铁路大通道密集建设，四川西香高速、沿江高速等同步推进。

华北地区以雄安新区为核心，京雄商高铁、雄忻高铁、石衡沧港城际等铁路项目持续推进。西北地区陕西在建的西渝高铁康渝段、西十高铁、西安至延安高铁等同时推进，是西北铁路网建设核心区。东北地区沈白高铁、大连湾海底隧道配套公路、吉林水网骨干工程等在建。从全国七大区域来看，重点工程覆盖铁路、公路、水利、城市轨道交通、港口航运等多个领域，水泥需求基础盘依然稳固。

二、房建端拖累仍在但边际可控

房建端仍然是水泥需求的主要拖累项。7月29日至8月4日，全国506家混凝土搅拌站发运量为113.50万方，周环比增加3.57%，但年同比减少16.61%。1至6月全国房地产开发投资同比下降18%，房屋新开工面积同比下降23.4%。房建需求持续萎缩，资金压力是主要制约因素，7月正值上半年账期结算节点，资金回款压力显著增大，部分开发商及施工方资金链偏紧，直接导致在建项目施工强度降低。但值得注意的是，房建需求对水泥整体消费的拖累已持续较长时间，市场对该因素的消化已较为充分，边际影响趋于稳定。

三、供应端错峰生产支撑价格

截至8月5日，全国熟料线运转率45.49%，周环比上升0.43个百分点。熟料库容比约57.47%，水泥库容比约69.64%，环比均有所下降。错峰生产方面，浙江每条窑停12至15天，重庆主城区每条窑停15天，山东停窑20天，华北、东北错峰进入高峰期，8月广西、四川等地错峰计划已发布，预计熟料运转率将继续下行。供给端收缩为价格提供了一定支撑。

四、短期市场预测

从成本端看，5000大卡动力煤秦皇岛平仓价755元/吨，同比上涨幅度较大，水泥生产成本较去年同期上升约20元/吨。行业亏损面持续扩大，14家上市建材企业中仅3家实现盈利，亏损面接近八成。企业主动推涨修复盈利意愿明显提升。

随着8月中旬部分省份错峰停窑力度加大，供给端持续收缩，企业库存压力有所缓解，下旬为金九备货，部分区域可能提前试探性推涨5至10元每吨。重点工程项目用量持续增加，有望成为水泥需求边际改善的核心驱动力，行业基本面修复可期。