概述：回顾3月，虽然煤炭价格下跌导致原材料成本下降，但错峰生产执行严格，水泥企业综合成本上升，叠加熟料库存处于中低位，推动多地企业上调水泥价格。展望4月，水泥市场需求持续释放，水泥供应压力不大，水泥价格或震荡上行，在生产成本波动较小的情况下，水泥行业利润有望持续改善。

一、3月份全国水泥价格延续涨势

1、工地开工量减少，水泥需求不及去年

据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据：3月份水泥出库量周均256万吨，环比上升230%，同比下降9.9%。3月份已经开复工的项目施工进度受资金到位不佳拖累，需求恢复偏慢，其次据施工单位反馈，节后新开工项目偏少，特别是房建项目开工数量下降明显，因此对水泥需求同比有所下降。

基建方面：3月份水泥直供量周均142.2万吨，环比上升324%，同比上升23.7%。3月份基建项目开复工情况相对较好，特别是高铁、高速、水利等重点工程项目进展较好，对水泥需求起到支撑，其次工业园、学校、医院等项目施工进度加快，促进水泥消耗加快。

房建方面：百年建筑调研国内506家混凝土企业3月份全国混凝土产能利用率周均为4.45%，较上月上升3.16个百分点，较去年同期上升0.1个百分点。3月房建项目施工进度有所加快，对混凝土需求有所提升，促进水泥用量增加。

2、熟料产能利用率上升，水泥产量环比提升

据百年建筑网调研全国274家水泥熟料样本企业显示，3月份全国窑线运转率周均40.1%，环比上升12.5个百分点，全国熟料库容比周均53%，环比下降1.6个百分点。3月下旬多地水泥企业结束错峰生产后复产，熟料线运转率有所提升，但熟料库容比持续下降，说明熟料消耗量有所提升，3月份水泥产量环比有所提升。

2025年1-2月全国水泥产量17099万吨，同比下降5.7%。从窑线运转情况来看，预计3月份全国水泥产量14600万吨左右，环比2月有所提升，但同比下降5%左右。

3、错峰生产执行严格，水泥生产成本上升

3月份全国动力煤均价596元/吨，环比下跌52元/吨，同比下跌174元/吨。3月份动力煤价格持续下跌，水泥生产成本下降6元/吨左右。由于3月多地水泥企业执行错峰生产，停窑天数有所增加，导致水泥单位生产成本有所提升。

4、生产企业成本提升，水泥价格延续涨势

截至3月31日，百年建筑网水泥价格指数395元/吨，月环比上升4.29%，同比上涨8.65%。3月份，虽然煤炭价格下跌导致原材料成本下降，但错峰生产执行严格，水泥企业综合成本上升，叠加熟料库存处于中低位，推动多地水泥企业上调价格。

3月份各区域水泥价格涨跌互现，其中华中水泥价格涨幅最大，达6.48%，主要是河南、湖北、湖南水泥企业执行错峰生产，熟料库存下降，水泥价格上涨，其中河南涨幅达50元/吨，湖南和湖北水泥价格上涨30元/吨;其次华南水泥价格上涨5.79%，主要是广东、海南等地受基建项目拉动，3月份水泥价格整体上涨30元/吨;东北地区水泥价格跌幅最大，达4.81%，3月份东北地区市场需求恢复缓慢，市场竞争加剧，水泥价格持续回落，部分区域跌幅达上100元/吨;其次西南地区水泥价格下跌1.22%，3月份西南地区雨水较多，加上工地资金到位率情况不佳，市场需求整体恢复缓慢，云贵川渝水泥价格整体下跌20-30元/吨。

二、4月全国水泥价格或震荡上行

1、工地资金到位上升，间接利好需求释放

据百年建筑调研，截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，较2月底上升1.4个百分点，工地资金到位率持续上升。另外3月全国累计发行3635亿元新增专项债，为全国3月计划发行量的101.4%，在月末再次超计划完成。3月累计发行约367亿元“特殊”新增专项债，占当月新增专项债总发行额的10.1%，利好4月份基建项目资金落地，间接利好水泥需求释放。

2、基建投资增速提升，促进水泥需求提升

根据国家统计局数据显示，2025年1-2月基建投资增速为5.6%，其中水利管理业投资增速达39.1%，成为增长最快领域，主要因国家推动重大水利工程，如环北部湾水资源配置、重庆渝西项目的建设;其次是电力、热力及水生产和供应业投资增长25.4%，增速环比提升1.5个百分点，反映能源转型与“抢装潮”对投资的推动;航空运输业投资增长13.4%，低空经济政策落地加速相关基建布局;铁路运输业：增速0.2%，国铁集团计划全年完成基建投资5900亿元，后续有望回升。

分区域来看，东北地区投资增速达11.6%，政策倾斜与产业升级需求推动增长;中部与西部地区分别增长6.0%和5.3%，受益于“两重”项目及中央预算内资金支持;东部地区增速为1.5%，主要因传统基建趋于饱和，转向新基建领域。

3、错峰生产力度不减，水泥供应压力减小

北方地区：新疆乌鲁木齐市、昌吉州、石河子市：错峰停窑持续至2025年4月30日，另外哈密市、伊犁州、博州第一阶段错峰停窑于4月15日结束，但需在6月、8月等非采暖季继续执行后续停窑计划;河南省采暖季错峰已于3月31日结束，非采暖季(4月1日-10月31日)错峰计划由省建筑材料工业协会统筹，企业自主商定具体安排;河北省采暖季错峰统一至3月31日，非采暖季(4月1日-10月31日)需完成30天错峰，具体分配由企业根据政策灵活调整。

南方地区：广东省第一阶段错峰(1月1日-4月30日)要求停窑50天/窑，4月仍处于此阶段，需完成剩余停窑天数，另外5月1日起进入第二阶段错峰(45天/窑)，重点覆盖夏季用电高峰。湖北省全年错峰天数按企业环保等级差异化执行，A级企业全年停窑≥45天、B级企业全年停窑≥65天、C级及以下企业：全年停窑≥100天，4月作为非特护期，企业需根据年度总天数分配停窑计划，例如部分C级企业可能在4月集中补停。重庆市2025年错峰任务基数为190天/窑，4月起进入新年度错峰周期，需结合市场供需逐步落实。

综合来看，多地水泥企业错峰生产力度不减，水泥供应压力减小。

4、水泥价格震荡上行，行业利润持续改善

预计4月份全国市场需求持续释放，加上各地水泥企业错峰生产加码，水泥供应压力不大，水泥价格或震荡上行。在生产成本波动较小的情况下，水泥行业利润有望持续改善。