民生证券发布报告称，我国的水泥表观需求量从1999年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段：快速增长期的年化复合增速为10%，峰值24.8万吨出现在2014年;平台期的需求约为22-24亿吨。从月度产量同比增速数据来看，水泥产量自2015年至今，月度产量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以来有加速上升的趋势。

此外，从房屋新开工面积的口径看，本轮回暖开始于2014年，而本轮回暖期(2015年至今)基建同比增速是持续下滑的，由此可以判断地产是本轮需求回暖的主因。我国的水泥价格受到错峰限产(供给)和地产增速扩张(需求)两个主要方面的影响，可以分为两个时期：平台期2013-2015年，错峰限产在产能过剩的背景下稳定了水泥价格;上涨期，错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨。

该机构认为，错峰限产格局好，地产韧性，基建政策加码在即，水泥板块有望持续景气。具体逻辑如下：(1)水泥产量：下游复工好，2020年5月全国产量月度同比增速8.6%，高于2019年5月1.4个百分点;(2)水泥价格：年初至今价格下行，4月中旬触底反弹(西南、西北、中南表现较好);(3)下游需求：2020年3月份以来地产基建增速均开始反弹;(4)水泥的供给：淘汰落后产能力度减小，水泥产能主要受错峰限产影响。