海德鲁公司近日表示公司计划在“数周或数月内”将巴西氧化铝厂恢复至满产。我们的理解：由于巴西Barcarena地区暴雨引发洪水，导致海德鲁巴西氧化铝厂污染物泄漏。巴西政府于2018年3月初要求海德鲁巴西氧化铝厂关停50%的产能。自2018年3月1日起，海德鲁巴西氧化铝厂按照法院系统的命令，被迫以关闭近320万吨的产能，以50%的产能运营。而海德鲁巴西氧化铝厂50%产能的停产，使海外的氧化铝市场供应短缺，海外氧化铝价格大幅上涨，间接也影响了国内氧化铝的出口大增与价格上涨，并在成本上支撑了电解铝价格。本周挪威海德鲁公司首席执行官Brandtzaeg表示有望数周或数月恢复满产。随着海德鲁巴西氧化铝厂的复产，海外氧化铝未来供应紧张的预期将缓解，之前支持氧化铝价格的逻辑将被打破。此外，2019年第一季国内氧化铝投产产能预计260万吨，供应压力将会加大。我们预计2019年年初氧化铝价格将有进一步的下行空间，并将带动电解铝价格下跌。

虽然近期宏观数据的持续疲软体现了国内经济走势下行压力的加大，但另一方面国内货币政策正在向偏宽松的方向倾斜，无论是全面的降准，还是央行努力打通信用端。在明确基建将成为 2019 年经济保增长的重要手段后，配合货币政策的边际宽松，我们认为春季新开工旺季来临后，国内基建投资将快速崛起拉动有色金属的消费。而目前有色金属价格与有色金属板块的估值已基本反映了市场对宏观经济以及有色金属未来需求极其悲观的预期。但随着春季后基建投资与房地产稳定开工对有色金属消费的支撑，有色金属在一季度的需求或将好于预期，有色金属价格有望反弹。我们认为有色金属板块将迎来春节躁动行情，看好工业金属中的铜板块，推荐紫金矿业(601899)、江西铜业(600362)、云南铜业(000878)、铜陵有色(000630)。此外，海外市场风险偏好的修复使黄金价格短期内出现震荡，但近期又有多位美联储高管暗示美国加息节奏放缓，我们认为在周期不可避免的情况下黄金中期依旧看好，推荐推荐山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、银泰资源(000975)、兴业矿业(000426)。