短期进口原料或出现紧张，分离厂产能利用率可能持续低位

2018年6个中央环境保护督察组10个省(区)开展中央环境保护督察“回头看”，并同步安排相关领域环境保护专项督察，重点影响江西、广西、广东等南方离子型稀土矿产区的部分企业，因此今年以来，以东盟为主要来源的进口原料给予了大量补充。据海关数据显示，2018年前三季度进口碳酸稀土(实物吨)约2.45万吨，超过2017年全年体量。受环保回头看影响大多是南方进口原料。近期资源品可能进口受阻，部分南方分离企业的原料可能受到影响。8月以来分离厂已经受原料紧张影响，产能利用率基本仅过半，如果原料持续紧张，可能带来产能利用率持续低位。同时叠加Q4相对下游需求旺季，可能加剧供需关系的扭转。

海外龙头矿企逐步复产/扩产，短期难对国内供给造成冲击

在2002年之前，海外稀土供给最重要的来源是美国Mountain Pass(氟碳铈矿)，随后因中国相对低成本矿山的冲击停产。而澳大利亚Mount Weld(隶属lynas公司，为全球品位最高的稀土矿)则因为融资和分离厂环保问题投产进度低于预期。

盛和资源开启MountainPass(MP)矿山复产之路，目前处于试生产阶段。

MP矿山于中国2009年限制出口后开始复产，但受制于国内低成本的冲击，在2012-2015年连续三年亏算后，其原股东Molycorp Inc。(MCP)在2015年6月25日宣布申请破产保护。2017年中盛和资源控股子公司乐山盛和旗下新加坡贸易子公司赢得竞标，盛和资源(新加坡)公司与MP MINE OPERATIONS LLC的系列合作生效后，考虑停产年限较长，2018年以来目前处于试生产阶段，产能爬坡尚需时日。

LYNAS预计月度镨钕产量达到600吨可能低于预期。

Mount Weld矿山开采后的稀土矿经过初加工后，通过海运达到马来西亚关丹市的稀土提炼厂，根据公司年报，LYNAS公司2017年稀土(REO)产量总计17753吨，其中镨钕(折合REO)产量5444吨，占全球稀土供给比例约10%。因看好全球范围内新能源汽车和风电需求，Lynas预计2019年镨钕产量达到600吨/月，但目前公司马来西亚冶炼厂可能面临新政府在环保问题上的审核，产量可能低于预期。

全球影响力依然强势，战略资源品种价格上涨可期。向好情绪先行，重视稀土板块弹性。

全球范围来看，中国2017年稀土供给占比达到80%以上，从资源品种、储量和下游市场上仍然保有绝对优势地位。国内在政策组合拳有效改善供给，新能源汽车和风电等磁材需求快速增长的背景下，低迷的市场情绪有望率先得到缓解，随着实质性供给端收缩，供需关系有望边际改善。关注盛和资源(全产业链估值角度);五矿稀土、广晟有色(中重稀土产品结构改善);北方稀土(轻稀土弹性龙头)、厦门钨业(业务占比较小)。

风险提示：海外原料供给大于预期，国内督察进展不及预期。