事件：8 月23 日，中国海关公布2018 年7 月份废纸进口数据，进口数量143 万吨，同比下滑32.8%;1-7 月份累计进口数量853 万吨，同比下滑49.8%。

核心观点

7 月份废纸进口数量143 万吨，同比下滑32.8%;1-7 月份累计进口废纸853万吨，同比下滑49.8%。从海关公布的废纸实际进口数据来看，1 月份实际进口124 万吨，同比下滑44%;2 月份实际进口127 万吨，同比下滑48%;3 月份实际进口142 万吨，同比下滑54%;4 月份实际进口119 万吨，同比下滑47%;5 月份实际进口86 万吨，同比下滑65%;6 月份实际进口112万吨，同比下滑53%;7 月份实际进口143 万吨，同比下滑33%;2018 年1-7 月累计进口853 万吨，同比下滑50%。

2018 年废纸进口许可累计批准量相比2017 年下滑48%，废纸进口数量大幅减少已成定局。企业进口废纸，需先行向环保部申请进口配额，获批后方可进口。所以，废纸进口许可数量可以认为是废纸实际进口数量的天花板。截止目前，共有67 家企业获批2018 年废纸进口许可，合计1433 万吨，相比2017 年进口许可数量下滑近48%，2018 年进口废纸数量大幅减少已成定局。

进口美废加征25%关税已正式实施，2018 年下半年进口废纸数量同比下滑趋势将持续。根据商务部日前公布的经调整后的加税清单，美废进口关税由0 加至25%已于2018 年8 月23 日12：01 正式实施。我们认为，加征25%关税后，美废价格将上升400-550 元/吨，或将推涨所有外废价格，造成外废与国废价差缩小，叠加2017 年以来废纸进口政策一系列的调整，2018 年下半年进口废纸数量同比下滑将持续。

2020 年外废零进口目标已明确，原材料问题成为影响行业发展的关键因素。2018 年6 月24 日，国务院明确提出“力争2020 年年底前基本实现固体废物零进口”;7 月11 日《固废法》修订草案征求意见稿重申零固废进口目标，外废零进口或将写入法律。废纸新政对于进口数量的影响有望超出市场预期，2018 -2020 年中国废纸进口数量大幅减少已成必然，如何有效解决原材料问题现已成为影响行业发展的关键因素。

投资建议与投资标的

建议关注真正从源头解决原材料问题的造纸标的-太阳纸业中国外废进口政策的变化，将导致2018 -2020 年中国废纸进口数量大幅减少，在国废供给无法充分保障的情况下，或将触发木浆对废纸的替代效应，废纸、木浆等原材料价格有望持续上涨。原材料问题已愈发成为造纸行业近年来的关键所在，而国内的环保约束加高了造纸企业在国内解决该问题的壁垒。公司依靠老挝项目的落地，成功解决了原材料自供问题，其原材料自供比例有望在未来3 年大幅上升，建议关注。

风险提示

政策执行力度的风险