唐山市计划淘汰的冶炼设备导致的钢铁产能压减数量有限:根据3月26日出台的《河北省化解钢铁过剩产能工作方案(2018~2020年)》显示:截至2017年底,除已用于压减退出、产能转移和项目减量置换的转炉、高炉外,全省还有81座100吨(不含)以下转炉,合计炼钢产能6348万吨;80座1000立方米(不含)以下高炉、合计炼铁产能4875万吨。按照唐山市钢铁产量占河北省一半的比例简单估算,唐山市100吨以下转炉炼钢产能在3174万吨左右,1000立方米以下高炉炼铁产能在2438万吨。按照《工作方案》要求,这些装备将全部实施减量置换改造升级,按照河北地区1.25:1的置换比例,唐山市这些要淘汰的冶炼装备未来两三年通过减量置换压减退出炼钢产能为793万吨、炼铁610万吨,远没有市场想象的那么大,对全国供给格局影响有限。

河北等重点区域产能或将被迫再压减:实际上,2011-2017年河北省累计压减退出炼钢产能8607万吨、炼铁7336万吨,是全国压减钢铁产能最多的地区,为全国钢铁去产能做出了重大贡献。按照《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》的要求,河北等重点区域具备改造条件的企业将率先在2020年10月底前基本完成超低排放改造。由于以河北为代表的重点区域环境承载能力已经无法满足当地污染排放要求,未来将有可能对包括钢铁在内的重污染行业再度进行压减。特别是河北地区,由于雄安新区的设立,对河北的环境要求更高。随着雄安新区逐步建成,河北乃至整个京津冀地区将出现一个新的增长极,发展的新旧动能将加快转变,未来该地区包括钢铁在内重污染行业或将不再成为本地区的支柱产业,产能规模有可能被迫再行压减。

环保政策将逐渐取代行政手段成为去产能的主要抓手:“十三五”时期钢铁行业1-1.5亿吨的去产能目标,实际上是国家运用行政手段来化解钢铁过剩产能。经过三年努力,该目标基本完成,未来国家行政手段将逐步退出,环保政策将接力成为国家调控钢铁产能的主要抓手。未来随着《钢铁企业超低排放改造工作方案》落地和实施,达不到超低排放标准的钢铁企业将被关停淘汰。由于环保排放标准公开透明,对行业内所有企业而言相对更为公平合理,且环保符合社会发展方向,因此,未来国家将更为倚重环保手段来调节行业供需结构。

投资建议:在宏观经济不出现大幅波动、需求超预期下降的情况下,建议重点关注环保压力相对较轻的南方非重点区域的钢企,推荐三钢闽光,并建议关注华菱钢铁、新钢股份;以及环保设备先进且环保执行标准高的优质龙头钢企,推荐:宝钢股份、太钢不锈。

风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动:如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响当前钢材价格的稳定;3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上升,导致钢厂企业利润被侵蚀,影响企业经营和健康发展;4、全球贸易摩擦持续加剧的风险。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易保护措施力度,将可能导致我国外贸形势恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块将受到严重波及。