4月我们对全国水泥产区进行了调研，结果显示：如3月草根调研结果的预期，水泥需求于4月上旬加速启动，但南北出现明显分化，北方开工项目相对较少，导致需求修复偏慢，而供给端压力已经释放，价格弱势运行。而南方，水泥需求修复至旺季水平，加上前期水泥库存处于低位，供给的压力释放并未构成对价格的冲击，截至目前，南方多地已经完成四轮上涨，地区最大涨幅接近百元/吨。展望5月，被调研认为北方的需求修复将持续较慢，若供给端的停窑限产范围不能扩大，价格将会向下偏弱运行。而南方，在低位库存和旺季需求下，供应修复暂时无法转化为压力，大概率将继续上行至5月中旬。

(一)

需求由北向南，依次增强

根据调研的结果，全国七大行政区中，华北、西北和东北需求偏淡，华中已经修复至正常水平，而华东、华南和西南则已经达到旺季水平，整体呈现出从北到南，需求依次增强的特征，安徽、浙江和广东的库存都已经达到了一个绝对低位。导致这种局面的核心因素在于，开工项目从北到南依次减少，据北方被调研机构反应，这种现象主要是因为北方多省份基建投资显著放缓，同时叠加资金面偏紧，使得北方需求释放显著偏低。

(二)

供给释放冲击基本已经释放，北方供给压力将有所缓解

因为需求较弱，北方水泥窑自律性限产的结束直接体现成了供给压力，导致北方水泥价格运行偏弱，天津42.5袋装水泥4月以来已经降价了20元/吨，其他区域水泥价格未能实现传统的旺季提涨。据调研了解到的情况，为了应对这一局面，唐山将开展减排停产，山西5月中上旬将停窑限产20天，提前半个月开窑的辽宁也将补足之前要求的停窑天数，供给压力有望有所缓解。

(三)

市场对宏观数据的担忧并未消除

在调研中，我们发现市场对未来普遍较为悲观，这种情绪的核心来自于宏观数据。被调研机构认为，整体上，我国固定资产投资增速回落不可逆转。细分项上，基建投资增速回落，根2018年交运部门基建按照年初预算进行，其大幅回落将进一步拖低基建投资增速。房地产的投资速度和新开工面积虽然超预期，但可能会受到到位资金和销售下滑的制约也难以支撑基建。

(四)

区域分化下，西南有望成为后市中最坚挺的市场

在整体偏悲观的结构下，大家仍相对看好后市中的华东、华南和西南市场，其中最受关注的便是西南市场。据被调研机构了解到的情况，未来四川近期将开始执行2018年110天的停窑计划，重庆也将在二季度停窑25-35天，供给端的压力未增反降。而需求端，重庆、四川、贵州、云南均已经基本达到旺季水平，贵州已经处于销大于产的状态，后市预期整体偏强。华东华南目前仍处于低库位，有望将涨势延续至5月中旬。