中采 PMI 降至 49.50%、河北 PMI 降至 47.60%

2018 年 2 月中采钢铁行业 PMI 环比下降 1.40 个百分点至 49.50%。生产指数环比下降 6.50 个百分点至 45.40%，降至荣枯线以下。新订单指数环比下降 4.50 个百分点至 51.30%，新出口订单指数环比下降 1.50 个百分点至 43.90%，产成品库存指数环比下降 3.40 个百分点至 52.50%，原材料库存指数上升 4.50 个百分点至 51.30%。河北省钢铁行业 PMI 环比下降 2.20个百分点至 47.60%。

2 月 PMI 指数小幅下降， 3 月预计钢市稳中向上

供给方面， 2 月份钢铁生产 PMI 环比下降 6.50 个百分点至 45.40%，降至荣枯线下方，受春节假期影响，钢厂检修增多，产出呈现收缩态势。进入3 月份，节后检修高炉将陆续恢复生产，叠加北方冬季环保限产政策逐步放开或将带来新增供给，预计 3 月份生产指数环比或将上升;但考虑到限产产能复产存时滞、非限产产能陆续检修及环保高压常态化将限制粗钢产量释放，预计生产指数复苏强度弱于需求复苏。

需求方面， 2 月份国内新订单指数为 51.30%，环比下降 4.50 个百分点，春节效应下需求仍处扩张区间显现韧性。 3 月天气逐步回暖，下游工地开工率将逐步提升、需求显著复苏。 2018 年河南、江西、湖北、福建、贵州、河北、山东等地预计重大项目计划投资总规模将均超万亿元，各地加码交通、能源、水利等基础设施建设将促全年需求稳中向好，预计需求环比将走强。国外新订单指数为 43.90%，环比下降 1.50 个百分点，连续 15 个月处于收缩区间;国内销售利润可观，钢厂出口意愿较低，叠加国际贸易保护主义势头不减、人民币汇率整体强势，预计钢材出口仍呈萎缩态势。

2018 年 2 月份生产指数环比下降 6.50 个百分点至 45.40%，新订单指数环比下降 4.50 个百分点至 51.30%，生产/新订单小于 1，需求仍位于扩张区间而供给继续收缩，供需格局持续改善。产成品库存指数下降 3.40 个百分点至 52.50%，尽管钢材需求显著减少，但在产量下降以及贸易商积极冬储的情况下，钢厂库存向市场转移较为顺畅，钢厂库存压力不大。 3 月天气逐步回暖，下游开工率逐步提升，需求显著复苏，环保高压常态化及限产产能复产存时滞，预计 3 月国内钢材市场需求复苏将显著快于供给促供需呈现错配格局，预计钢企库存稳中有降，库存指数将或降至荣枯线以下。

维持行业“买入”评级， 建议“标配”钢铁行业

需求端，春节结束，下游终端陆续复工; 3 月天气逐步回暖，下游工地开工率将逐步提升、需求显著复苏。 2018 年河南、江西、湖北、福建、贵州、河北、山东等地预计重大项目计划投资总规模将均超万亿元，各地加码交通、能源、水利等基础设施建设将促全年需求稳中向好。供给端，截至 3 月 2 日，全国及华北地区高炉开工率分别为 63.26%和 51.75%，部分钢厂将检修安排至春节假期需求淡季，节后检修高炉将陆续恢复生产;华北地区采暖季限产将于 3 月 15 日或 31 日结束，限产产能复产存时滞、非限产产能陆续检修及环保高压常态化将限制粗钢产量释放，预计粗钢产量将逐步上行，但强度弱于需求。我们判断 2018 年 3 月钢铁行业需求复苏将显著快于供给促供需呈现错配格局，预计 3 月钢价走势偏强、矿价以稳为主，盈利显著改善。 3 月份重点推荐： 宝钢特钢、方大股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份。

风险提示： 宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期; 限产执行力度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。