板块表现：本周钢铁(申万)板块小幅下挫，下跌0.60%，跑输沪深300指数0.81个百分点。在28个申万一级行业中，周涨幅排名第5。本周大盘冲高后回调，受此影响钢铁板块小幅回调，但可以看到除银行和非银护盘外，钢铁板块表现十分抗跌，市场对钢铁板块看法明显转好，预计短期内仍主要以震荡走势为主，未来有走高机会。

钢价表现：

供给收缩明显，钢价趋势走强：本周国内市场钢价继续走阔，Myspic综合钢价上涨1.21%，“2+26”城市采暖季限产全面实行，市场供给进一步收缩，钢价有较强支撑，同时唐山钢坯大幅上涨，市场看涨情绪高涨。但受下半周天气等因素影响，成交明显受挫，价格冲高回落，市场心态趋于谨慎，预计未来钢价高位运行概率较大。

供需表现：

需求不及预期：从10月份固投数据来看，1-10月份固定资产投资同比增长7.30%，增速回落0.2个百分点，多项指标呈下行趋势，受房地产调控政策，以及采暖季工地停工影响，增速虽下滑，但也在一定的预期之内，但数值整体下行，依然使市场产生对经济下行的担忧和需求不振的警惕，在供给大幅收缩的情况下，钢价走势犹豫。

供给收缩更甚：10月份全国日均粗钢产量为233.43万吨，较9月份继续回落。“2+26”城市采暖季限产正式实施，可以看到本周高炉开工率断崖式下跌，限产影响效果明显，供给收缩压力较大，未来供需双降之间的不匹配将逐步显现，对钢价有较强支撑。

库存表现：

库存大幅下降：本周社会库存总量为885.82万吨，周环比下降5.88%，受采暖限产全面实施的影响，供给全面收缩，社会库存大幅下降，其中以螺纹钢和线材为首的长材，去库程度较大，显示当前国内钢材市场需求整体依然强劲，未来持续的限产将大幅打开库存下行空间，库存低位也对现货钢价走势形成直接提振。

原材料表现：

铁矿石：本周河北地区铁精粉价格维持弱稳态势。受环保限产，钢厂需求减弱，但国内矿山开工率也维持低位，铁精粉供给同样偏紧，价格有所支撑。进口矿方面，供应压力仍然严峻，同样受采暖季限产需求下降影响，预计短期内进口铁矿石价格仍将偏弱运行。

焦炭：本周国内焦炭市场价格基本呈稳中偏弱运行。受采暖限产影响，钢厂焦炭需求影响较大，焦企发货减少。从目前限产情况来看，钢厂限产力度要明显大于焦企，焦炭库存略有回升，预计短期内焦炭价格上涨压力较大，未来或维持相对平稳走势为主。

核心观点

本周是北方采暖限产全面实施的第一周，从各项指标上来看，限产对供给上的影响较大，高炉开工率断崖式下滑以及库存消化趋势加快，促使本周钢价有较大的上行动力，但从需求上来看，固投数据不及预期给市场带来了一丝谨慎，但从目前来看，限产对于供给缩减的影响更大，钢厂测算利润持续攀高，四季度钢企仍有望维持前三季度高增长业绩，关注估值较低，环保限产受益的板块龙头如宝钢股份、凌钢股份、方大特钢、八一钢铁、韶钢松山、新钢股份、ST*华菱等。

风险提示：钢铁行业需求超预期波动，环保限产政策执行力度不及预期。