从供应端到需求端。本轮有色金属的上行周期，背后存在两个大背景：(1)全球经济复苏，(2)中国供应侧改革。在周期复苏之初，供应侧的力量主导股市行情，随行情演化，市场对需求好转的认可度提升，需求端的主导作用在强化。尽管需求来自全球，但我国的宏观数据波动成为有色股票涨跌的最重要催化剂，5月宏观数据触底，有色启动;8月份(9月份发布)宏观数据不及预期，有色开启调整。

海外成为需求主导。欧美日和其它发展中国家，经济形势持续好转，复苏强度大于国内，有色金属需求增速逐步与国内持平。国内基建增速保持稳定。房地产持续去库存致库存低位，预计未来房地产行业对有色金属的拉动作用将增强。行业经历短期调整后为后期上涨创造更大空间。

有色市净率处于历史低位。2017年市盈率略高，这也是有色金属在上涨过程中，阶段性回调幅度较大的重要原因。预计明年金属价格上涨，2018年市盈率有望下降到15倍以内，届时有色金属行业向上的弹性增强。

铜的海外需求复苏，而铜矿供应端今年负增长，明年增速3%，我国废铜进口进口政策限制再生铜产量，预计明年全球供需关系依旧保持紧张，铜加工费将持续下降。由于供应侧改革和环保限产，2018年我国电解铝将由过剩转为短缺，2018年全球电解铝短缺加剧。铝价继续看涨。锌供需关系持续紧张，价格将继续创新高，嘉能可复产后将加剧市场做多情绪。

2017年全年钴矿产量或负增长，出现数千吨短缺，2018年钴矿增量不足万吨。而新能源汽车高速增长，钴需求增速将达到10%左右。三元材料带动锂(折碳酸锂)需求增速超过10%，供应端增速与需求相匹配，预计碳酸锂价格高位震荡。2019年碳酸锂或有大规模产量释放，届时需求端有待验证。

轻稀土价格快速上涨之后积累少量库存，预计随着库存去化，稀土价格有望再迎来一波上涨。由于企业经营的规范化与环保化为长期趋势，黑稀土违法经营成本大幅提升。

重点推荐基本金属：紫金矿业(3.94 +2.60%,诊股)、江西铜业(18.49 +5.78%,诊股)、云南铜业(13.23 +4.01%,诊股);云铝股份(9.56 +4.03%,诊股)、神火股份(9.60 +3.23%,诊股);西藏珠峰(44.92 停牌,诊股)、驰宏锌锗(7.10 +6.77%,诊股)、中金岭南(10.98 +3.20%,诊股)。钴：洛阳钼业(7.06 +3.37%,诊股)、华友钴业(82.85 -0.89%,诊股)、寒锐钴业(237.48 +1.56%,诊股)等;碳酸锂：天齐锂业(61.58 -0.06%,诊股)、赣锋锂业(72.23 +1.40%,诊股)、贤丰控股(8.38 -0.95%,诊股)、盐湖股份(14.33 +1.42%,诊股)等。新材料重点推荐：东睦股份(16.38 +0.18%,诊股)、博威合金(11.86 -2.31%,诊股)、宝钛股份(20.34 +1.70%,诊股)等。

风险提示：消费不及预期，金属价格不及预期，供给侧改革落地不及预期