环保趋严小厂关停，而大企业排污许可证等证件齐全则不受影响，国泰君安维持玻璃行业“增持”评级。并认为玻璃行业的供求格局有望重塑，核心利好于龙头企业，推荐标的为H股信义玻璃(00868)、南玻A(000012)，此外旗滨集团(601636)受益。

2017年11月4日-11月15日，河北沙河地区安全五线500吨，安全六线700吨，长城四线500吨，长城六线700吨，沙河吉恒园600吨，长红一线600吨、长红二线600吨，德金三线800吨以及德金四线800吨等9条产线因未取得排污许可证而关停。

沙河停产仅是开端，未来或将扩散至其他城市。沙河此次共停产合计5800t/d，约占全国运行总产能的3.8%。我们估算目前全国约10%的玻璃产线没有排污许可证(主要集中在北方区域)，而对无证企业的监管治理或将由沙河向其他“2+26”城市及周边区域扩散，环保趋严将使得玻璃供给进一步收缩。

政府监管叠加高复产成本，关停产能难以复产。一方面，政府重视监管，产线关停后复产难以获批;另一方面，环保高压下企业复产成本增加，我们测算一条普通玻璃生产线复产投入约5000万元，改变燃烧装置成本增加(并且未必能解决燃料供应)，此外脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元。且银行收紧对玻璃等产能过剩行业的融资贷款，此次退出的产能很难再次投产。

不仅仅是淡季不淡，或将重塑玻璃市场格局。今年河北除无证产线关停外，所有玻璃企业采暖季亦将减少投料相当于限产15%。以往沙河地区淡季处于“价格洼地”，过剩产能南下对华东和华南市场形成冲击。国泰君安认为当前受环保限产+无证停产双重影响，缓解了对南方市场的冲击，并且有望重塑玻璃市场格局。

2018年价格或高企高走。明年玻璃需求端将保持平稳，供给的减少或将驱动玻璃价格高企高走，若环保排污许可证全国大范围推行，行业或将出现供给缺口。