事件：

10月23日晚公司公告， 前三季度公司实现营业收入34.32亿元， YoY+56.06%， 归母净利润5.27亿元， YoY +690.07%。 其中三季度实现营业收入实现营业收入12.05亿元， YoY +39.53%， 实现归母净利润1.89亿元，YoY +371.00%， 扣非后归母净利润1.89亿元。

投资要点：

纯碱Q3重回上升通道， Q4有望更佳

公司前三季度归母净利润5.26亿元， YoY +690.07%，盈利大增主要来自于纯碱业务盈利的改善。 纯碱行业2015年、 2016年产能连续出现负增长、 而需求端受益于2016年以来房地产新开工面积提升带动的玻璃需求增长， 行业终迎景气周期。目前国内纯碱产能2994万吨， 2017年1~9月份实际产量2001.6万吨， 开工率89%， 供需紧平衡。 测算2017年1~3季度华东地区轻碱价格分别为2065元/吨、 1700元/吨和1943元/吨， 氨碱法扣除焦炭及煤炭成本上升后，纯碱价差较上年分别提升291元/吨、 -102元/吨和163元/吨， Q2虽因纯碱企业高库存下快速降价销售而价差有所下滑， 但供需紧平衡的状态未发生变化， Q3重回上升通道， 三季度实现归母净利润1.89亿元， 较Q2上升1.27亿元， 测算10月份纯碱价差较Q3扩大400元/吨左右且供给仍总体偏紧， Q4盈利有望更佳。

首次覆盖给予“推荐”评级

预计2017~2019年公司EPS分别为0.98元、 1.12元和1.05元，对应27日收盘价PE分别为11.2X、 9.78X和10.4X。 因纯碱行业2017年实际新增产能40万吨、 2018年预计扩产新增产能在150万吨以内( 占5%国内产能) ， 扩张总体有序，景气有望维持， 首次覆盖给予“推荐”评级。

1)玻璃需求大幅回落; 2)企业大规模扩产