摘要

伴随市场对原料谈判关注度的提升以及板块优异的三季报表现，板块风险偏好有望继续上行，短期板块或继续维持强势。维持行业买入评级。

投资建议

行业策略：短期板块或继续维持强势。 短期基本面未发现大幅改善的迹象，不支持板块发起一波中期行情。近期市场关注镍钴年会前后的原料采购谈判，对未来的长单系数提升均有较强预期。伴随市场对原料谈判关注度的提升以及板块优异的三季报表现，板块风险偏好有望继续上行，短期板块或继续维持强势。维持行业买入评级。

推荐组合：寒锐钴业(300618.SZ)、 华友钴业(603799.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、格林美(002340.SZ)。

行业点评

价格观点：MB钴价面临压力，电钴短缺带动的上涨行情趋于尾声。9、10月，mb上涨速度低于预期。国内电钴的盈利能力持续无法改善，只能通过出口来缓解亏损压力，从而形成对mb钴价的压力。通过交流发现，市场中电钴的数量多于此前预计的数量。烟台凯实工业已于9月中旬复产，且近期有扩产规划。同时，华友钴业的电钴产线自 6、7月份量产后，也逐步进入国内市场。国内无锡盘中的库存不断下降，流出电钴或继续挤占市场空间。即使不考虑katanga的复产，电钴供需有边际恶化的趋势。

长单系数抬升反映原料短缺征兆，大幅短缺仍有待时日。从周期品的波动周期来看，矿的短缺首先引起加工费的下行，进而导致冶炼端的减产，最后才演化成锭的短缺。如今，钴的长单系数抬升反映了加工费下行的阶段，传递至精炼端的短缺仍有待时日。

长单系数抬升有望推动板块风险偏好提升。长单系数抬升，是目前仅有的能证实短缺向下游传导的信号，将推动板块风险偏好的上升。后续板块对于短期的价格波动的敏感性将大幅下降，市场对板块的预期或将更长期化。

钴原料进口量增速回调。17年至今，钴原料进口量约合42536吨，累计增速超过10%，显示17年矿源充裕。从2月至7月，累计增速呈现放缓趋势至9.93%，八月原料进口累计增速逆势上行突破10%，匹配新能源汽车产销旺季需求，冶炼厂库存或将小幅上升。

年底前三元系钴盐价格维持强势。由于新能源汽车产业具有年底冲量的传统，硫酸钴、氯化钴的价格有望维持强势。四钴采购旺季临近尾声，且相对于其它钴盐的利润水平持续较高，价格有望趋于平淡。

风险提示

MB钴价格大幅下跌;新能源汽车产销量低于预期。