摘要

在尚不能确定现货已经见顶的情况下，期货低于现货50元/吨左右的幅度或许是合理的。

“金九银十”即将过去，玻璃现货市场表现不及预期，特别是沙河现货市场需求持续不佳。玻璃工厂库存压力增大，部分工厂开始出台优惠政策，现货市场拐点隐现。

旺季现货“虎头蛇尾”

玻璃现货市场走势存在明显的季节性，8—10月份是一年的传统旺季，特别是9、10月份现货价格都会上涨。今年上半年现货市场表现亮眼，6—7月的淡季现货价格并未回落，市场对旺季充满期待，因而今年旺季现货上涨启动较早。以沙河地区为例，6、7月现货价格基本稳定，基于良好的市场预期，进入8月后工厂开始不断提价，8月一个月现货价格上涨约90元/吨。随着旺季的推进，现货实际需求不及预期，特别是受环保督察影响，沙河下游加工厂频繁陷入限停产状态，9月沙河现货在上涨约40元/吨后就开始高位整理。进入10月后现货需求进一步萎缩，特别是国庆长假工厂积累了不少库存，国庆节后库存下降幅度有限。10月中旬以来，北方雾霾天气使得华北限产再次出现，10月20—24日沙河下游加工厂集体断电进一步加剧工厂库存压力。因此，从10月下旬开始，沙河工厂陆续出台优惠政策，变相降价约40元/吨，优惠后沙河现货价格回落至1390元/吨一线。随着10月逐渐收尾，现货传统旺季基本结束，今年旺季呈现“虎头蛇尾”状态。

接下来期现走势逻辑

从现货季节性角度看，10月结束以后，一年中的现货旺季也将基本结束，未来现货需求将出现季节性回落。不过，10月沙河地区需求不佳很大程度上是受环保限产影响，随着10月25日下游加工厂陆续复工，需求会不会集中增加成为市场关注焦点。如果需求能迅速回升，带动工厂库存下降，那么工厂优惠将取消，不排除现货进一步小幅上涨;如果需求增加量不足，工厂库存下降不明显，则现货将很难回升，年度现货拐点将确立。因此，接下来的一周现货表现非常重要。

从期货的角度看，本周以来，期货连续下跌基本反映了现货市场的不佳表现。当前主力1801合约对应的是1月现货，而1月现货价格大概率会从年内高点回落，这也是近期期货弱于现货的主要原因。不过，1月现货较年内高点的下降幅度取决于市场对1月现货价格的预期，预期会随着国家环保政策、工厂库存、宏观及房地产数据等的变化而变化。

总之，在尚不能确定现货已经见顶的情况下，期货低于现货50元/吨左右的幅度或许是合理的。在目前期价回落至1350元/吨一线后获得支撑，后面主要看沙河现货需求回升情况。如果沙河现货需求不能改善，现货价格将确立见顶，期货重心或进一步走低。否则，期价将继续在1350—1400元/吨振荡。