一、事件概述

2017 年7 月31 日，山东潍坊某大厂纯碱轻碱上调20 元/吨，重碱上调80 元/吨，轻、重碱周边主流出厂报价分别为1710、1770 元/吨。实盘商谈为主，出货尚可，目前该厂轻碱库存低至2 天，重碱已是负库存。同时河北唐山某大厂今日重碱上调50 元/吨，轻重碱都为零库存。此外江苏连云港某碱厂今日报价也有所上涨。

二、分析与判断

价格普涨有望刺激下游备货

我们认为本轮价格普涨意义重大：(1)有效稳固住了5 月份以来的价格上涨;(2)反应了行业较好的提价协同性;(3)目前玻璃厂家纯碱库存普遍在10-20 天低位，有望推动其新一轮补库存需求，叠加三季度旺季需求逐步释放，价格有望持续上行。

下半年实际产能零增长，高开工低库存彰显供需紧张格局

2017 年底江苏德邦30 万吨装置将搬迁，一定程度上缓解了8 月底投产的河南金山30 万吨产能。6 月行业90%产能统计口径的开工率高达90.14%，而近几年开工率最高值为93.87%。库存由一季度末的90 万吨去化至最新的29 万吨，供需格局较紧张。

2016 年底纯碱上涨终结于吞噬玻璃85%上涨利润

2017 年2 月后纯碱价格大幅回落因素有2 个：(1)短期物流、环保等因素褪去;(2)纯碱暴涨吞噬玻璃厂家利润。玻璃大幅提价在三季度，价格上涨10.45 元/重量箱，纯碱大幅提价在四季度，华东重碱上涨685 元/吨，对应玻璃成本增加8.9 元/重量箱，即玻璃三季度涨价带来的利润有85%向纯碱转移。玻璃行业CR10 为50%仅略低于纯碱的55%，下游抗拒叠加短期因素褪去后买涨不买跌的心态使纯碱价格迅速回落。

玻璃盈利能力高企打开纯碱提价空间

地产高景气大幅提振了玻璃需求，表现为二季度玻璃价格并未跟跌纯碱。目前玻璃龙头企业箱净利高达13-14 元/重量箱，且7 月底来看华北沙河地区、华中厂家有协同提价意愿，不排除8 月再次上调1 元/重量箱的可能性。玻璃箱净利高企为纯碱提供了高达1000 元的提价空间，玻璃价格料短期不会成为纯碱提价的阻力。

三四线地产行情依然向好，地产新开工下半年有望受延续提振

上半年三四线城市商品房销售好于预期，6 月份房屋新开工面积上升，而土地成交量价齐升，体现在三四线城市房地产行情依然向好下，房地产企业拿地积极性高，下半年房地产企业投资热情不减。同时下半年棚户区改造继续推进，在政策层面也为房地产投资带来乐观预期。三四线城市处于去化周期底部下地产商开工意愿较强，下半年有望延续提振全国地产新开工面积。

三、投资建议

我们认为纯碱本轮价格普涨有望推动下游补库存情绪，叠加社会库存大幅去化，企业负库存下，行业将持续向供需紧平衡演变，我们看好旺季到来纯碱价格进一步上涨，维持纯碱行业“推荐”评级，建议关注山东海化、三友化工、双环科技、远兴能源，纯碱价格每涨100 元/吨，EPS 增厚0.25、0.11、0.31、0.04 元/股，业绩弹性较好。

四、风险提示：

纯碱价格大幅下滑。