纯碱价格触底回升。2016年4季度纯碱行业受环保督查、原材料价格上涨和下游需求回暖等多方面因素的影响，价格大幅上涨，轻质纯碱价格一度涨至2300元/吨。今年一季度开始，随着上述因素的影响逐步减弱，纯碱价格出现回落，以山东海化为例，轻质纯碱前两个季度均价分别为2235和1720元/吨，但由于供需格局仍然较好，盈利能力依然保持平稳。以山东海化为例，纯碱单吨净利润分别为420元和100元左右，公司前两个季度净利润分别高达2.76亿和0.65亿元，盈利能力同比大幅提升。

纯碱供需格局持续改善，看好未来纯碱价格。1)需求方面：2017年上半年受益于房地产去库存政策和汽车销量的增加，浮法玻璃行业景气度持续向好，目前在产玻璃生产线240条，纯碱日用量同比增加超过2000吨。另外，受烧碱价格过高的影响，氧化铝行业也采购了更多的纯碱进行替代。2)供给方面：

氯化铵价格自3月底开始大幅下跌，导致联碱法生产装置的盈利大幅恶化，联碱法开工率出现明显下滑，目前纯碱行业整体开工率大约87%，预计短期内不会有明显改善。另外，今年下半年金山和晶昊的两套30万吨新产能有望投产，但考虑到环保制约因素始终存在，预计新产能对市场的冲击不大。3)库存方面：受装置检修和联碱法开工不足的影响，目前行业库存持续下降，从高点的90万吨降至当前30万吨左右，供需处于紧平衡。我们认为，随着三季度消费旺季的到来，下游需求仍然有较大改善空间，纯碱价格有望保持强势。