新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，降准、降息落地后，货币政策将呈现持续宽松的特征，资金利率中枢有望进一步下行。在20家参与调查的市场机构中，19家认为二季度货币政策走向实质性宽松，16家预计2025年货币政策维持宽松基调。17家市场机构料下调政策利率10BP后，1年期和5年期LPR或同步下行10BP，新一轮存款利率调降或即将开启。此外，为配合政策性金融工具协同发力，抵押补充贷款(PSL)或再次重启，多位业内人士判断年内仍有50BP降准、10-20BP降息空间。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

“双降”落地后货币政策走向实质性宽松，资金利率中枢有望进一步下行

回溯4月，公开市场到期的中长期资金央行等量续作，资金面呈现两大特征。

一方面，资金利率整体趋于下行，资金面持续宽松，4月，R007和DR007全月均值分别下行19BP、15.4BP至1.77%、1.72%;另一方面，流动性分层现象基本消失，隔夜和7天R-DR资金利差处于低位。

进入5月，资金面将会如何演绎?5月7日，央行等三部委举行联合发布会，市场期待已久的“双降”终于落地。在市场看来，本次“双降”落地在预期中，也继续印证了货币政策“适度宽松”的方向。

财联社C50风向指数调查显示，关于“双降”对资金面的影响，多家市场机构预计，后续货币政策将呈现持续宽松特征，利好资金利率中枢继续下行。

在20家参与调查的市场机构中，19家认为二季度货币政策走向实质性宽松，16家预计2025年货币政策维持宽松基调。17家市场机构预计，下调政策利率10BP后，1年期和5年期LPR将在5月报价日同步下行10BP。

在中国银河证券首席经济学家章俊看来，二季度货币政策将走向实质性宽松。

从国内来看，一季度取得开门红，但经济复苏不全面不平衡的情况依然存在，如CPI、PPI同时处于负值区间，企业和居民信心有待提振，对应到央行的中介目标上，就是实际利率高和信贷增速有所放缓，从政治局会议提出的四稳要求出发，宽货币和宽信用的意愿提升。

外部环境方面，无论短期美联储降息与否，全球政策环境更加宽松的概率逐渐提高。近期，由于美元指数大幅走弱，人民币汇率贬值和外汇流出压力显著缓解，也给降准、降息提供了宝贵的时间窗口。

“从上述角度来看，后续货币政策仍将呈现持续宽松的特征”章俊表示。

浙商证券首席经济学家李超对财联社记者表示：“此前，我国货币政策以国际收支和金融稳定为首要目标，因此政策偏紧以应对资本外流风险和国内金融防空转。当前，央行已把重心转向经济增长和促进物价合理回升，通过降准和降息等宽松工具对冲经济下行的压力和外部环境不确定性。”

全年来看，李超预计2025年货币政策有望维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力。

从市场利率来看，今年一季度资金利率整体处于高位，跨季后中枢虽有所下移，但仍处于政策利率上方运行。业内人士认为，降准、降息落地，利好资金中枢继续下行。

华泰证券研究所固定收益高级分析师吴宇航对财联社记者表示：“一是降准释放了1万亿流动性，将带动超储率回升。同时降准资金预计会对买断式逆回购等成本偏高的工具形成置换，从而缓解大行的负债端压力，大行融出价格有望继续降低。二是逆回购利率下调至1.4%，成为新的资金中枢，即便考虑市场利率和政策利率维持一定利差，DR007也有望降至1.5%-1.7%区间。”

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣也表示：“降准、降息落地后，资金利率中枢有望进一步下行，但趋势性下行、向政策利率收敛的节奏和幅度或仍取决于央行的态度，这也决定了短端和存单企稳下行的节奏与空间，从而进一步引导债市曲线形态的变化，以及长端利率能否进一步下行。”

协同增量财政政策发力，业内预计年内仍有50BP降准、10-20BP降息空间

据悉，2021年以来，央行每年均会进行两次降准，2022年以来，上半年均有一次降准落地。

聚焦今年的情形，部分金融机构存款准备金率已降至0%，市场认为的存款准备金利率下限为5%的隐性要求被打破。业内人士分析，未来全面降准的空间已释放至600BP，下调空间进一步打开。

章俊预计，配合增量财政政策协同发力，三季度50BP的降准仍有望落地。

背后的长期逻辑包括两方面：一是中国货币政策调控逐步由数量型转向价格型，间接融资转向直接融资。二是目前中国仍是稀缺准备金框架下，降准还是提供流动性的优先使用。

“降息方面，未来如果美联储降息预期重燃，仍有可能再次全面降息10-20BP，时间窗口可能在7月”章俊表示，本次调降政策利率10BP，小于9·24的调降幅度，主要是美联储再次降息的时间仍有不确定性，汇率压力无法完全释放。

在李超看来，全年央行仍有一次50BP的降准，以及20BP的降息。

“相比于降息为企业降低融资成本，降准通过释放总量层面流动性，意在推动适度宽信用，缓解地方政府债集中供给推动资金流动性紧张，维稳经济及就业形势，将对后续的金融数据形成一定正面的支撑。”李超表示。

中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产研院院长连平也认为，年内存款准备金率还有进一步下调的空间。“未来一段时间，我国至少还有2-3个百分点的降准空间。预计今年三季度，为满足实体经济融资需求、支持政府债券发行，央行可能根据实际需要再次下调准备金率。”

中国民生银行首席经济学家温彬也表示：“人民币汇率的阶段性企稳，为我国政策加力营造了时间窗口。后续若美联储降息加快落地、幅度增大，也将为我国政策的进一步加码和适时落地拓展空间。”

此外，多家市场机构认为，新一轮存款利率调降或将开启。

“根据历次降息经验，OMO、LPR下调之后，大行存款挂牌利率会很快调降，考虑到银行息差压力，本次存款挂牌利率下调幅度预计不小，有可能带来存单等品种的新一轮机会。”吴宇航表示。

在章俊看来，配合政策性金融工具协同发力，抵押补充贷款(PSL)大概率再次重启。

“本次调降PSL利率25BP是重要政策信号，PSL有望重启扩张，央行为政策性银行提供长期低成本资金，配合政策性金融工具协同发力。”章俊表示。