终端需求疲态难改，金九行情预期落空

9月份，天气继续转好，利于下游施工，但终端需求恢复偏慢，难达往年旺季水平，整体表现疲弱;供给方面，为缓解高库存压力，部分地区主动加大错峰力度，但库位水平仍高。整体来看，受成本驱动，部分地区大面积推涨水泥价格，但需求疲弱下涨价基础并不牢固，实际难以完全落实。9月初全国水泥价格指数(CEMPI)为108.06点，月末报收106.59点，环比下跌2.23%，同比下跌29.9%。

从区域来看，六大地区需求多呈弱恢复状态，供需关系仍弱。具体来看，华东地区施工条件好转，市场销量增加;东北地区出货一般，观望心态浓厚;华北地区需求偏弱，价格调涨压力较大;西南地区库存高位承压，市场形势不容乐观;中南地区雨水天气较多，企业竞争激烈;西北地区下游需求改善有限，多地价格出现下调。

图1、2：2023年9月全国水泥价格指数CEMPI、水泥价格指数(CEMPI)K线图

数据来源：水泥大数据(https://data.ccement.com/)

成本方面，9月末5500大卡动力煤现货均价为995元/吨，环比上涨17.75%，同比下跌34.88%。需求端看，电力行业旺季需求利好接近尾声，但非电行业开工率提升，采购较为积极;供应端方面，安检形势依旧严峻，煤矿生产受限，供应缩量明显，供需错配格局下煤价整荡走高，月末报收995元/吨。月末吨水泥煤炭成本约97.41元/吨，比8月末上涨14.69元/吨，成本压力再次增大。9月末水泥与煤炭成本价格差为179.17元/吨，环比下跌10.48%，水泥-煤炭价差缩小。

效益方面，9月动力煤均价录得930.5元/吨，环比上涨101.8元/吨，平均成本增加10元/吨，而9月水泥均价321.6元/吨，环比下降11.12元/吨，水泥价格下降和成本增加双向挤压下，预计9月水泥行业利润继续恶化。

图3：2023年9月水泥价格、煤炭成本及价格差(元/吨)

数据来源：水泥大数据(https://data.ccement.com/)