最近一段时间，肉眼可见，政策对房地产供应及销售的支持力度在不断加大。在这方面的刺激下，也直接提振了钢铁行业的信心，像螺纹钢、热轧卷板等钢材产品虽然临界春节，成交量明显下滑，但是价格还是稳中有升。

而作为钢铁行业必不可少的消耗性材料，耐火材料也获得了不少投资者的青睐。像濮耐股份(002225)股价也从去年年底的低谷中爬出，截至目前已经上涨了8%，实现了强势复苏。

濮耐股份股价变化

耐火材料，其实指的就是能承受1580℃以上高温的无机非金属材料，通常用作高温窑炉的结构材料，可以说是高温工业的护航者。

但就是这年产超过2400万吨的耐火材料，今年的日子可真的不太好过。比如行业龙头之一的北京利尔(002392)去年前三季度营收和归母净利润分别同比下滑了1.8%和24.8%。中钢洛耐(688119)也没有好到哪里去，前三季度归母净利润同比下降了7.9%。

所以耐火材料在2023年初的复苏，在笔者看来真可谓柳暗花明又一村，迎来了新转机。那这种趋势真的可持续吗?现在上车是一个好时点吗?笔者带你来一探究竟。

一、行业何时加速集中

如果我们把耐火材料的产业链进行拆分，你会对这小而美的市场的认知程度进一步加深。其上游是以矾土、菱镁矿为主的原材料，下游则可以应用到高温行业，大约65%都会用于钢铁行业，所以两者基本上也算是强绑定。

耐火材料产业链

我国也正是凭借上游原材料的优势，已经多年占据耐火材料产量第一的宝座，大约占全球的65%，而且其产量走势也是和钢铁行业息息相关的，2013-2017年，在供给侧改革不断深入推进的背景下，耐火材料需求量一路下滑，甚至快跌破了2000万吨的大关。近五年的产量处于一个相对平稳、稳中有升的局面。

粗钢和耐火材料的产量

在内需没有亮点的背景下，外销成为耐火材料的主要增长点，2021年出口贸易总额达到了45亿美元，同比上涨了54%，而去年前三季度又同比上涨了33%，这不仅是由于国际对俄罗斯制裁，也可以从侧面反映出国内玩家的自主替代能力不断提升，在国际上的竞争力稳步提升。

这样的千亿级别营收的市场中，是否有绝对的行业龙头呢?答案是否定的。据笔者不完全统计，国内耐火材料一共有超过1800多位玩家，超过30亿元营业收入的有五位，CR10(前十位的市占率)只有15%还不到。对标一下国外你就能发现，像欧洲市场，奥镁、维苏威等老牌玩家凭借着规模、技术和产品结构的优势，市占率已然超过了60%。

耐火材料竞争情况

所以，未来在这个存量的大市场中，这两年体现出最大的一个趋势就是行业集中度上升。CR3五年提升了5%，一方面是行业竞争过于激烈，导致不少中小玩家开始出清，另一方面就是商业模式也在不断优化(这个我们下文会讲到)。

紧盯龙头，成为投资该赛道的金钥匙。

二、存量中找增量

耐火材料行业中目前比较被看好的商业模式就是整体承包。怎么理解?就是说和钢铁玩家的结算方式从直接的卖材料转变为按照吨钢来结算，这样就对耐火材料玩家的精益化管理提出了更高的要求，但也能实现上下游的双赢。从这几年的发展情况看，这种整体承包的比例已经超过了70%。

整体承包模式

而从产品结构上来看，随着各国都在加强耐火材料的节能研究，以提升高温工业节能降耗水平和生产效率，所以可以预计在不远的将来，单位产品的耐火材料用量会不断下降，这对于耐火材料玩家也不是一个好的信号。

但所谓危中有机、危可转机，这也倒逼着耐火材料向长寿、节能的方向发展，算是给了玩家们一条转型之路。

举个例子，就比如耐火材料中的功能性耐火材料，这应该是耐火材料中技术含量相对较高的产品，在钢铁行业主要应用于精炼和连铸工艺炼钢技术，可以对炼钢的品质起着非常重要的作用。

另外，在双碳目标的驱动下，绿色耐火材料(比如不定形耐火材料)可以在使用完后进行回收和二次利用，也会成为重要的增量之一。

最后，耐火材料生产装备的自动化和数字化发展，也可以显著提高生产效率和产品质量。

所以，虽然未来耐火材料的总体规模很难再有显著的提升，但是笔者提到的三个方向，成为耐火材料玩家想走向金字塔顶端的“金钥匙”。

三、人在江湖，身不由己

说了耐火材料这么多，归根到底，主要还得看钢铁行业作为重要的下游行业，需求情况几何?是否能抱住大腿很重要。

展望今年的钢铁行业，预计钢铁行业产能产量双控的情况将进一步延续，对行业实现“碳达峰”意义重大，行业景气度的表现更多的是寄希望于地产的需求，而伴随着“三支箭”齐发，房地产玩家们融资环境改善的拐点确认，房地产需求预计今年有望复苏。

需求的改善是一方面，另一方面是钢铁行业的减碳，比如超低排放的改造，绿色技术改造等等，往上游追溯，必然也会推着耐火材料玩家们向绿色生产转型，这些都是相辅相成的。

所以，一个健康的产业链绝对不是你死我活的关系，是大家都有蛋糕吃。在可以预见的未来，预计耐火材料的复苏势在必行。