6月1日晚间，中国石墨集团有限公司(以下简称“中国石墨集团”)向港交所主板提交上市申请书，拟香港主板上市。在当前石墨市场供需变化的新拐点下，作为中国鳞片石墨精矿行业排名前五的企业，中国石墨集团这一举动引发了业内对石墨市场及其企业自身成长的关注。

(一)

招股书显示，中国石墨集团的核心业务是将未加工的石墨加工制成鳞片石墨精矿及球形石墨，并予以销售。报告显示，2019年，中国石墨集团在国内鳞片石墨精矿行业销售收入排名第五，市场份额约2.9%;在国内球形石墨行业排名第六，市场份额同样约2.9%。

溢祥石墨和溢祥新能源都是中国石墨集团100%控股的子公司。自2006年开始，中国石墨集团以溢祥石墨为名义，开展鳞片石墨精矿选矿及销售的营运。2012年，公司拓展业务，开始以溢祥新能源名义加工及销售球形石墨。

2019年，中国石墨集团取得了位于黑龙江萝北县的北山矿场采矿权，以辅助公司的核心业务。北山矿场的未加工石墨仅供公司自用而开采，以补足向第三方供货商采购的未加工石墨。根据独立技术报告，北山矿场在石墨资源方面由14000千吨控制资源量及约1000千吨推定资源量组成，预计矿场年限约21年。

在其他业务方面，中国石墨集团同时销售副产品微型石墨粉、高纯度石墨粉以及销售未加工大理石以产生收益。截至2020年12月31日，中国石墨集团全年共售出3.41万吨鳞片石墨精矿及1.04万吨球形石墨及其副产品。

2018年~2020年，中国石墨集团全年收入分别为1.2亿元、1.24亿元、1.69亿元;净利润分别为2576.5万元、2454.9万元和3785.9万元;毛利润分别约为5300万元、5940万元和8320万元，分别占毛利率的约44.2%、48%和49.3%。

(二)

尽管传统领域的石墨需求增长有限，但大规模燃料电池、锂离子电池和轻质高强度复合材料的快速发展有力地支撑了多个行业对石墨原材料的需求。

报告显示，2019年，我国本地天然石墨产量增长的主要驱动因素是，锂离子电池及我国电弧炉钢铁界别增长。2020年，我国天然石墨市场在新能源市场及其下游新兴领域需求强劲，高纯石墨价格上涨，传统领域需求走弱，中低规格产品价格下滑明显。未来，随着包括耐火材料、润滑油和锂离子电池在内的下游行业需求的不断攀升，我国本地天然石墨产量预计按复合年增长率约5.4%持续增长，由2021年的约87.4%万吨增至2025年的约108万吨，复合年增长率约5.4%。

除不同规格产品市场形成差异化之外，2020年我国天然石墨市场另外几个变化也值得关注：一是产业化、规模化、行业集中度越来越高，2020年黑龙江省石墨占全国石墨总产量的82.6%，规模化、一体化方向明显。二是新冠肺炎疫情之下，国内石墨产量明显增长，同比增长约为14.4%。三是天然石墨进出口贸易重回顺差格局，国内天然石墨进口量骤降，同比大幅下滑，至90.85%。

2021年以来，国内天然石墨市场供需整体偏紧，下游需求呈现淡季不淡的特点。业内对锂电池需求抱有预期，青岛华海达、田庄恒源等球化石墨企业均有增产计划，拉动了对鳞片石墨需求的增长;国内镁碳砖企业生产用镁砂价格的上升，也对天然石墨形成强劲需求;加之天然石墨企业库存维持低位、疫情之下鳞片石墨进口充满不确定性，供需偏紧，价格存在拉涨空间。

5月21日，黑龙江省鸡西市石墨产业协会发布调价通知称，受原材料价格、油料、钢材、环保、矿山、安全等费用的上涨，导致石墨产品成本大幅提高，为保证石墨企业生存、保证用户用质量好的石墨，将正品天然石墨价格上调200元/吨。

(三)

在天然石墨供需变化的新拐点下，业内对于中国石墨集团的增长前景充满了期待。

据悉，中国石墨集团在行业中排名前列，并且是我国少数拥有垂直整合且连接石墨加工营运的石墨矿场供应链的公司之一。其募集资金计划用于土地收购成本、建设成本、购买和安装机械及设备等，这成为其考虑未来市场增长而做出的选择。

但公司大部分收益依赖少数客户和供应商的情况也引起了业内关注，也成为其必然要克服的问题。

数据显示，中国石墨集团最大客户贝特瑞新材料集团股份有限公司及若干附属公司做出的销售分别占公司总收益的约38.8%、37.9%和37.9%。2018年~2020年，该公司主要供应商的采购分别占同年采购总额的约73.1%、69.2%和63.8%，而最大供应商的采购分别占同年采购总额的约30.1%、36.1%和34.7%。

此外，中国石墨集团还存在压价销售的情形。招股书显示，2020年，公司球形石墨销售毛利率下降至45.9%，主要为维护市占率和下游客户关系，以降低产品的平均售价。

对此，业内人士表示，中国石墨集团要改善这种状况，最佳策略是提高增产速度，达到北山矿场允许的最大石墨提取量，同时提高鳞片石墨精矿选矿和球形石墨加工能力，从而扩大客户基础及接触更多市场。

但是在政策方面，中国石墨集团受惠于黑龙江萝北县实施的一些系列利好政策，如改良交通及通信基建、财政补贴等，有助于其自身运营和行业竞争力的提升。

有分析称，此时中国石墨集团进军港股，若能以产能升级改善议价能力，提高盈利能力，摆脱对少数供应商和客户的过度依赖，或有望成为一个高质量成长的标的。