据路透社，疫情蔓延已经颠覆了工业金属市场，许多金属价格跌至多年来的低点，波动性全面飙升。

交易商试图应对一个处于封锁状态的世界前所未有的需求冲击，以及越来越多的矿山关闭带来的持续供应冲击，不确定性成为了规则。

市场动荡已导致伦敦、上海和纽约三大金属交易中心的交易量飙升。

尤其是上海期货交易所的交易活动出现了一系列令人瞩目的同比增长，这在中国其它大宗商品交易领域也得到了复制。

这似乎并不是因为过去大宗商品交易市场人潮汹涌，而是工业用户活动的一个阶段性变化。

伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)的情况也类似，有证据表明，尽管供应链中断推动了工业参与，但投机者已削减了对工业金属的敞口。

SHFE

今年3月，上海市场交易量出现爆炸式增长，此前1月至2月的交易活动有所减少，当时中国大部分地区处于防范禁闭状态。

锌和螺纹钢的交易量在第一季度大幅下降，分别达到52%和56%。这两种产品曾是短线交易的宠儿，因为它们的定价相对较低，利润率也较低。

锡在第一季度表现出色，交易量从上年同期的57.1万份激增至225万份。

该交易所去年9月推出的新不锈钢合约在3月份也吸引了巨大的交易兴趣，成交量为119万套，超过了去年4个月的总成交量。

同样重要的是，第一季度市场未平仓头寸普遍上升，这表明短线交易者并非交易行为的驱动因素。

截至3月底，只有锌和镍两种上海金属期货合约的未平仓合约低于上年同期水平。

其他一切均表现强劲，锡再次居首位，从2019年3月底的21757份翻了三倍至77683份合约。

LME

伦敦金属交易所(LME)自诩为全球工业金属套期保值者最重要的论坛，因此3月份交易量出现爆炸式增长也就不足为奇了。

这标志着趋势的重大变化。去年，包括UNA(未分配)交易在内的LME交易量下滑了4.6%，在2020年前两个月又下降了2.9%。

然而，3月份日均交易量跃升15%，至794139份。这是自2018年4月以来的最高单月交易量。2018年4月是美国对俄铝(Rusal)实施制裁以来的一个例外月，该交易所流动性最强的合同交易量出现爆炸性增长。

3月份的强劲表现使伦敦金属交易所第一季度交易量较上年同期增长4.6%。

LME所有主要合约的成交活动都有所增加，只有三份规模较小的合约例外——锡、北美铝合金(NASAAC)和废钢。

尽管废钢合同的行动减少，但伦敦金属交易所进军黑色金属贸易领域似乎正在硕果累累。

螺纹钢成交量同比增长68%，而新的热轧钢卷合同、以Argus(中国)和S&P Global Platts(北美)结算的现金、登记的成交量分别为30326份和2166份。

看起来不太健康的是该交易所的黄金和白银合约，尽管目前人们对黄金作为避险工具的兴趣增强，但其累计交易量却下降了94%。

尽管伦敦金属交易所推出了一系列激励计划，但其进军这一宝贵领域的努力已持续数月。

值得一提的还有LME的所有者香港交易所(HKEX)，该交易所新推出的以美元计价的“迷你”基本金属合约的交易量正在加速增长。

LME曾两次尝试“迷你”合约，但均未成功，而港交所自己的人民币计价合约也已夭折。

但对于美元产品，港交所似乎有所动作。1月至3月的交易量总计36697宗，而去年8月至12月的前5个月交易量为29334宗。

CME

芝商所铝溢价合约的活动急剧增加，突显了工业用户活动增加的总体趋势。

今年前三个月的交易量都有大幅增长，增幅从73%(北美)到230%(欧洲)不等。

该交易所的铝期货合约在走向国际化后，也已起死回生，亚洲的现货交割点加入了现有的美国仓库网络。

在2018年和2019年上半年完全停止交易后，到2020年第一季度，交易量增至9246份。

值得注意的是，CME实际铝库存的变动更为活跃，尤其是在马来西亚的巴生港，目前在23778吨的注册库存总量中，巴生港持有8998吨铝。

CME最活跃的工业金属合约仍然是铜，在2019年下降27%之后，今年第一季度铜的交易量上升了16%。

不过，市场未平仓合约在3月份大幅减少，截至3月底为182253份，较2019年3月减少了27%。

这似乎反映出基金资金集体撤出铜市场，过去两周，基金经理持有的多头头寸最少，而回补空头头寸。

这可能是基金普遍急于套现的迹象，也可能是基金对波动的市场感到厌倦的迹象。

但这的确突显出，在过去几个月里，无论是中国还是美国的投机者，都没有工业套期保值者那么活跃。

这种情况很可能会改变，但在未来几个月，实体供应链的中断很可能不会减弱，这意味着三大金属交易所将继续在我们目前混乱的世界里蓬勃发展。