3月31日，由上期所在线上举办的“能化产品市场风险管理培训系列专题会——复杂环境下纸浆市场分析”圆满结束。会议就全球纸浆市场趋势、疫情下生活用纸市场变化进行了分析，并从造纸企业角度分享了极端行情下的行业变化。

专题会上，市场人士表示，目前全球木浆显性库存仍在高位波动，但呈现库存从上游浆厂向下游纸厂转移的趋势。受疫情影响，国外部分浆厂停产或延长停机检修时间，法国、意大利、印度等国部分纸厂3月下旬停产2—3周不等，纸浆供应端存在一定的不确定性，但生活用纸需求旺盛。

疫情下造纸行业面临多重挑战

春节以来在新冠肺炎疫情影响下，全国各地采取多种形式抗击疫情，多数企业延迟复工复产。对于国内造纸企业而言，不仅受到原材料、人力资源、物流转运等问题影响，资金周转、生产成本和对突发事件的承受能力也成为企业面临的严峻考验。

银河期货首席策略分析师沈恩贤表示，受疫情影响，春节后多数规模纸厂延期开工，特别是湖北地区几大纸企全面停机，全国多数中小型纸企也在停机。直至2月下旬，停机厂家中有少数陆续开机，但仍有部分厂家处于停机状态，初步开机延期到2月底，部分延期至3月初。从产能方面看，目前国内造纸行业85%以上产能已经恢复。由于双胶纸中小型企业较多，从企业数量来看，复产企业占比在60%左右。据不完全统计，结合春节前期公布的检修计划，受2月延期开工影响，36家样本企业共减少产量15万吨左右。

“本次疫情对造纸行业各终端领域影响有所不同，总体来说大型企业比如国企和大型民营上市公司的应对能力和总体协调能力较强，因此复工复产情况相对好一些，但是中小型企业的压力相对较大。”芬林集团亚太区总裁宋望球说，目前纸企遇到的挑战主要来自三方面：

首先是物流的影响。国内来看，疫情下陆路运输尤其是集卡的运力恢复比较缓慢，省际准入受限、对司机的隔离要求等问题导致整体运力不足。对于进口商来说，进口货物到港后，滞港、压港耽误了客户提货。在下游生产制造领域，物流受限导致已经生产好的产品运不出去，生产所需的原材料运不进来，都是较为迫切的问题。在海运方面，欧美企业遇到了出口亚洲地区(包括中国)的运力不足问题，由于疫情期间中国出口大幅减少，近期到达欧美口岸的船只和集装箱面临短缺，海运周期较长。同时，3月、4月、5月发货到中国的运力受到较大影响，运价也在持续上涨。

其次是员工返岗问题。一些造纸行业下游的中小型企业，尤其是沿海企业的员工大多来自内陆地区，这些企业面临的主要问题是人手不足，产能遭遇瓶颈。

最后是企业现金流的问题。这也是疫情下大多数企业的难题，并且疫情持续时间越长，资金紧张问题越严重。

他表示，这次疫情对需求的影响还有待时间验证，并且不同的上游原材料及终端市场面临的需求问题也不一样。具体来看，目前广受关注的箱纸板问题主要来自原材料——废纸方面的供应严重不足。在疫情防控期间，国内废纸回收由于从业人员和物流要求的特殊性而受到较大的影响，同时废纸进口量也持续下降。

与此同时，以原生纤维作为原料的生活用纸和包装材料产品的需求整体比较稳定，遇到的物流问题也在逐渐缓解。但是在商业印刷领域，比如受到疫情影响较突出的会展、旅游、餐饮等服务性行业以及房地产等领域，商业印刷方面的需求受到影响，但是影响程度还有待验证。总体来说，他认为，国内复工、复产、复市的速度越快，对纸品需求的负面影响就越小。当然，目前国外疫情的快速发展又带来了比较大的不确定性。

“可以看到，造纸业是技术密集型和资金密集型行业。所谓技术密集主要集中在造纸机械上，资金密集体现在融资渠道的优劣，现在拼的就是成本。”沈恩贤表示，对于造纸企业经营者来说，利用好纸浆期货这个金融工具，可以帮助企业规避经营风险，同时与期货公司的风险管理公司合作还可以获得更快捷的融资渠道，企业可以以较低的成本最快地获得发展资金。目前一些大型纸企如晨鸣、华泰、泰格、博汇、太阳，都是由于善于利用融资渠道获得了快速成长。

纸浆价格受疫情影响相对较小

春节以来，随着新冠肺炎疫情的持续蔓延，对全球大宗商品市场需求端造成了巨大的冲击。同时国际原油市场“价格战”引发油价暴跌，能化板块多数品种在一季度领跌市场，南华能化指数一季度跌幅高达24%。不过，相较于其他能化品种，纸浆价格表现相对抗跌，同期跌幅仅为3%。

“受到疫情影响，纸浆市场供给端开始出现扰动。”华信期货能化分析师栗丰宁告诉期货日报记者，全球针叶浆的供应地主要集中在美洲地区的智利、美国以及加拿大等国，且产能集中度整体较高。目前有消息称，智利Arauco工厂员工中发现一例新冠肺炎确诊病例，该工厂两条浆线共计80万吨产能(阔叶浆29万吨、针叶浆51万吨)已于当地时间3月25日停产，复产时间未知。他表示，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，且确诊人数近期仍不断攀升，因疫情暂停生产的企业或不在少数，不排除未来还会出现疫情导致新的浆企被迫停产，供应端减产事件短期或频繁出现。

同时，从库存情况来看，截至今年2月底，全球港口木浆库存环比下降12.63万吨至165.23万吨，降幅为7.10%。但是看向国内，2月底青岛港等国内三个主要港口合计库存213.12万吨，较1月底上升45.32万吨，港口库存依旧维持历史同期高位。

“当前漂针浆产业链最突出的矛盾是过高的库存，由于漂针浆需求弹性较小，单靠需求难以解决当前高库存的问题，必须看到供应出现明显收缩。”东证衍生品研究院能化分析师杨枭表示，由于国内漂针浆全部依赖进口，并且近年来的年度进口量在800万吨左右，大约占全球漂针浆总需求的30%，国外浆厂生产的稳定性对国内浆价而言至关重要。

杨枭表示，目前来看，国外疫情已经开始影响纸浆产业，国内高库存的问题或有望缓解。“可以看到，我国漂针浆主要进口来源国如加拿大、美国、芬兰、智利和俄罗斯等都处于疫情上升期，后期可能会影响到漂针浆的生产和发运。目前，已有国外纸浆企业因疫情而出现减停产的现象，若后期这种情况持续，则国内高库存的问题或有望得到缓解。”他说。

从需求端来看，杨枭认为，全球疫情对纸浆的需求影响较为有限。据了解，全球木浆的终端用途以生活用纸、文化纸、特种纸和绒毛浆为主，需求占比分别达38%、28%、16%、10%。目前，文化纸的需求虽然因疫情受到一些影响，但春节后国内文化纸的价格并未下滑，表明影响非常有限。生活用纸由于恐慌性囤货，反而刺激了投机性需求，使得生活用纸的价格出现了明显上扬。

“不过在疫情悲观预估下，全球商品浆需求量预计可能出现4%的同比下滑。”栗丰宁表示，尽管生活用纸及绒毛浆的需求有望因疫情带来正向刺激，预计全球生活用纸需求可能保持3%以上的增长，但是文化用纸则由于疫情下商业活动的减少而受到不利影响。

“参考历史上文化纸产量下滑的极端情形，在2008年金融危机期间，文化纸产量下滑达到18%，若以此作为假设，则在疫情悲观情形下，全球商品浆需求或将同比下滑4%。同时考虑到终端需求较为分散，需求下滑带来的影响未来将逐步显现。”他认为，不过从消费端来看，预计各地高中将于4月初陆续开学，其他学校预计也将逐步放开，随着开学潮的来临，势必将会出现集中增长式消费，学生积压已久的文化纸需求将带动市场需求恢复。

栗丰宁表示，当前浆价位于近十年历史低位区间，据估算，全球约20%的商品浆产能处于亏损的状态，因此浆价成本端未来继续下行空间已经极其有限。同时，由于全球商品浆供给端集中度较高，而需求相对分散，若疫情发展超预期，导致浆厂停产范围扩大，预计木浆供给短期受影响程度将远大于需求，浆价短线或出现阶段性上涨机会。此外，短期内全球疫情难以有效缓解，且物流成本不断攀升，进口商品价格成本上升不言而喻，短线市场心态或好于预期。

“目前来看，利空能化板块的两大因素对纸浆价格影响有限，且当前漂针浆成本曲线非常陡峭，作为最高边际成本的加针在交割品中的产能占比高达38%，而4500元/吨以下已触及加针的现金成本，因此纸浆价格下方存在较好的安全边际。同时，由于纸浆本身进口依赖度高，一旦国外疫情导致纸浆生产或者发运出现较大问题，那么国内难以弥补供应上的损失，这也就意味着纸浆往上的价格弹性较大。”杨枭最后说。