主要金属价格Q3仍未见起色有色板块跑输大盘：受全球贸易环境恶化影响，年初以来除贵金属、镍、稀土以外多数金属价格下行，三季度主要金属价格仍未见起色，但由于去年同期基数较低，前三季度板块归母净利润同比仅下滑27.43%，较H1跌幅放缓。受下游需求低迷拖累，截止11月初有色板块跑输大盘10.51个百分点，位居申万板块第21位。

Q3单季度工业金属与黄金板块业绩环比改善，稀有金属板块大幅下跌：

Q3工业金属与黄金板块净利润分别达到63.50/16.10亿元，环比增长22.31%/23.04%，业绩较上半年显著改善;稀有金属板块受金贵银业财务危机爆发拖累，Q3单季净利润转负跌至-4.73亿元，环比下跌129.30%。?前三季度多数公司业绩负增长业绩爆发个股多集中于工业金属板块：截止三季度，共有69家有色公司业绩负增长，业绩下滑较大个股多数集中在ST股，工业金属板块及钨锂钴等行业。前三季度共有47家公司业绩增长，其中10家业绩增长超过100%，大部分集中在工业金属板块。

销售利润率受价格因素下滑ROE大幅下行：Q3行业整体ROE为4.2%，同比下滑1.98个百分点。在权益乘数、资产周转率稳中有升态势下，销售利润率为2.56%，同比下滑1.4个百分点，拖累整体净资产收益率。

投资建议：我们认为黄金板块短期内仍将承压，但中长期经济疲软背景下全球货币宽松环境有望持续，黄金仍有一定的上涨空间，本轮回调或带来布局机会，建议关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金;国内黄金龙头山东黄金。同时低估值加工股具有抗跌优势，个股龙头通过产能扩张优化等方式获得部分成长股特性，投资价值或将优于资源类个股，建议关注国内镁行业龙头云海金属;布局军工新材料领域的铜板带龙头楚江新材;产能增长预期强烈的全球铜管龙头海亮股份。

风险提示：加工费大幅下行全球主要央行货币政策转向