维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收56.35亿元，同比降38.58%;归母净利润19.33亿元，同比降57.27%，其中Q3单季归母净利润4.85亿元，同比降64.27%，公司业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上行叠加电弧炉利润下滑，下调公司2019-2021年EPS至0.90/0.76/0.88元(原1.16/1.37/1.47元)。参考同类公司，给予公司2019年PE14倍，下调公司目标价至12.60元(原13.11元)，维持“增持”评级。

石墨电极价格持续下行，公司盈利能力有所下滑。公司2019年前三季度销售毛利率、净利率分别为48.36%、34.71%，同比分别下降28.53、18.03个百分点。石墨电极产品价格较2018年同期大幅回落，是公司业绩同比下降的主要原因。石墨电极目前已回归正常水平，公司业绩有望保持平稳。

期间费用保持低位，资产负债率稳步下行。2019前三季度公司期间费用率为9.58%(含研发费用)，较2018年全年下降0.78个百分点，其中管理及财务费用率分别为7.63%、-2.11%，较2018全年分别下降1.41、1.68个百分点。2019前三季度公司资产负债率降低至13.64%，保持下降趋势。

公司针状焦资源有望完全自给，竞争优势将进一步凸显。公司石墨电极主要原材料为针状焦，成本占比达50%以上。我国针状焦资源的进口依赖严重，价格自主性较差。公司目前拥有自用针状焦产能6万吨，未来预期将达到10万吨，届时公司针状焦将完全自给，原材料成本优势明显，公司竞争优势有望进一步凸显。

风险提示：电弧炉炼钢利润大幅下跌;石墨电极行业供给释放过快。