板块盈利能力同比继续提升

有色金属板块经营业绩与金属价格相关。2018 年年初至今，金属平均价格同比仍有增长。与之相对应，有色板块业绩同比仍有一定增长，板块整体盈利能力继续提升。2018 前三季度有色金属板块实现营业收入11161.68亿元，同比增长6.76%; 实现归母净利润393.32 亿元，同比增长114.63%。板块毛利率、净利率双双处于上升通道。板块ROE同比提升0.18个百分点至5.69%，经营性净现金流同比增长82.44%。

2018年前三季度有色金属行业运行情况

据前瞻产业研究院发布的《中国有色金属行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2018年前三季度，全国十种有色金属产量4027万吨，同比增长4.2%，增速同比提高0.1个百分点。其中，铜产量661万吨，增长11.2%，提高4.9个百分点;电解铝产量2500万吨，增长4.2%，回落0.8个百分点;铅产量354万吨，增长6.8%，提高1.5个百分点;锌产量415万吨，同比下降2.6%，降幅同比扩大0.1个百分点。氧化铝产量5057万吨，增长3.4%，增速同比回落13.2个百分点。

与上月相比，电解铝、铅价格略有上涨，铜、锌价格略有回落。9月份，上海期货交易所当月期货电解铝、铅平均价格分别为14618元/吨和18715元/吨，比上月上涨2.2%和0.7%，同比下跌10.1%和4.8%。铜、锌平均价格分别为48233元/吨和21291元/吨，比上月下跌2.1%和1.1%，同比下跌6.9%和17.9%。

工业金属均价多数环比下滑，亮点集中在小金属

2018 年三季度金属价格多数出现环比回落态势，主要受内外部环境共同影响。工业金属除镍外，2018年Q3单季度均价环比下滑，锌价下跌幅度最大。前期强势的钴、锂价格仍在继续探底。三季度亮点集中出现在小金属中， 五氧化二钒价格强势，2018年Q3季度涨幅高达189.29%，钛、钼、镁、锆等产品亦出现一定程度的上涨。贵金属方面，黄金价格在三季度末达到低点后在10月初出现上涨。子板块业绩出现分化，环比下滑。与金属价格变化相对应，子板块单季度业绩出现环比下滑。

有色金属行业后市展望分析

2018 年有色金属价格波动性较2017 年有所增大。行业基本面依旧向好，金融属性和外部因素波动加剧，造成了有色金属价格呈现宽幅震荡的格局。 对于后市我们看好供需格局良好的钒、 黄金以及底部的电解铝。

1、钒：螺纹新国标执行，需求缺口增大

11月价格走势主要取决于钢厂禁止穿水的执行力度。如果所有钢厂均严格执行，则钢厂此前仅有的钒少量库存被消化，钒紧张局面将加剧，价格料将继续上涨。中长期看，钒供给增量十分有限，需求高增长较确定，缺口难补，价格或仍将维持在高水平。

2、 黄金：避险情绪助金价涨势延续，中长积极看好黄金价格

在避险情绪推动下上涨，黄金ETF持仓持续增加。我们认为虽然当前主导金价走势的仍为美元，其次为美国实际利率。但因对全球经济增长的担忧，以及全球股市的调整波动，避险需求正在持续升温，料将支撑金价走强。中长期，全球经济见顶和美股持续下跌或为大概率事件，金价中长期上涨趋势较为确定。

3、铝：库存持续下降，供需格局边际改善

铝锭社会库存持续下降，铝价低于成本线运行造成部分高成本产能逐步关停，新建产能投产进度放缓，铝行业供需格局正在边际改善。中长期看，电解铝总产能上限确定，需求稳增长，铝价有望在筑底之后开启上行通道。