本周观点

1、环保政策依然趋严,后续限产方案和执行效果有待观察。(1)之前市场盛传唐山秋冬季限产提前至9月1日,但后续相关文件并未出台,且本周部分唐山限产钢厂传出复产消息,由于当前钢材期现货价格已包含较高的限产预期,受利空消息影响本周期现货价格出现较大幅度回调。(2)环保政策依然趋严,唐山市于8月29日再次执行烧结机50%限产;8.20环保督查后临汾等地钢厂限产力度加大;8月唐山空气质量再次排名最后一名,环保压力较大,九月仍具备限产延续的可能性。(3)后续“2+26”正式文件以及长三角、汾渭平原秋冬季限产方案将陆续出台,具体条款将对市场供给预期产生较大影响,且方案对于供给的实际影响也需等待限产政策的逐步落地。(4)后续限产方案以及方案的实际执行效果仍有待观察。

2、本周厂库大幅上行,短期钢价预计维持偏弱震荡态势。(1)本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+15.96万吨,其中厂库变动+24.19万吨/+5.88%,呈大幅上升的态势,但绝对量同比往年仍处于中性偏低位置。(2)虽然本周价格有所回调,但目前钢材期现货价格和行业利润仍处于高位,我们判断其中依然包含了市场较高的环保限产预期。(3)我们判断下一阶段需求是影响钢价的核心,目前已进入金九银十需求旺季,北方工地也将进入赶工期;旺季需求能否如期兑现将逐步体现在库存的边际变化中。(4)预计钢价短期仍将延续偏弱震荡态势,若限产政策以及需求兑现符合预期,则钢价仍有维持在高位的可能;若旺季需求证伪,旺季库存维持上涨趋势,则钢价将面临较大下行压力;后续库存仍为判断钢价走势的核心。

3.基建增速预计回稳,建议关注8月社融数据走向。(1)近期各地纷纷发布下半年基建目标,基建增速有望回稳;7月房地产数据依然维持强劲势头;我们判断下半年基建投资以及房地产投资仍具备韧性,房地产政策对钢材需求的影响有待观察。(2)8月社融数据即将出台,社融作为前瞻指标对宏观经济预期影响较大,建议给予关注。

4.行业估值接近历史底部,仍具备一定的修复空间。目前,申万钢铁板块动态市盈率只有7.7倍,接近历史底部,行业仍具备估值修复空间。 投资建议:基建增速有望回稳,环保政策依然趋严,叠加库存绝对量较低,低估值板块仍具备一定修复空间;但当前钢价和社融面临一定下行压力,若宏观与基本面共振下行,板块具有较大下调的可能性。推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份,以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。