投资要点：

市场行情：上周钢铁指数下跌2.67%。上周钢铁指数相对上证、深成、沪深300指数的收益分别为-1.05、-0.57、-0.46 个百分点。上周主要上市钢企中永兴特钢、银龙股份(603969,股吧)、杭钢股份(600126,股吧)上涨，周涨幅分别为9.30%、3.86%、1.27%。

钢材价格：上周Myspic 钢价指数下跌1.31%。其中Myspic 长材和板材指数涨跌幅为-2.02%、-0.49%。5 月25 日螺纹钢期货主力合约收盘价3583 元/吨，周涨跌幅-2.61%;螺纹钢现货3830 元/吨，周涨跌幅-4.96%。热卷期货主力合约收盘3773 元/吨，周涨跌幅-1.92%;热卷现货4170 元/吨，周涨跌幅-1.65%。

成本价格：上周铁矿石价格下跌、冶金焦价格均上涨。 MyIpic 矿价指数上涨2.18%，其中进口矿和国产矿价指数周涨跌幅分别为-3.67%和-0.11%。普氏62%铁矿石指数为65.15 美元/吨，周涨跌幅-2.32%。铁矿石期货主力收盘 459.5 元/吨，周涨跌幅-4.87%。唐山二级冶金焦价格上涨，焦煤、焦炭期货主力周涨跌幅分别为-4.43%、-5.22%。唐山废钢价格跌0.45%。海运费指数BDI 跌15.02%。

盈利水平：上周钢材毛利下跌，钢企盈利面环比持平。5 月25 日，螺纹钢、热卷、冷卷、中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为935、1104、594、1174 元/吨，周同比分别变化-59、-85、-25、-67 元/吨。上周全国163 家样本钢厂盈利钢厂占比84.66%，周环比持平，月同比上升0.61pct.。

供给情况：上周全国高炉开工率环比上升。上周全国163 家样本钢厂高炉开工率为71.96%，周环比升1.79pct.，月同比升4.28pct.。5 月上旬全国重点钢企粗钢日均产量194.33 万吨/天，环比变化1.73%，月同比变化3.59%。

库存水平：全国主要城市钢材社会库存降6.41%。5 月上旬重点钢企钢材库存1361 万吨，环比变化9.40%，月同比变化-5.39%。上周全国主要城市五种主要钢材社会库存合计1133 万吨，周环比变化-6.41%，月同比变化-15.33%。其中长材和板材社会库存分别为739 万吨和395 万吨，周环比分别变化-7.70%和-3.91%。上周港口铁矿石库存1.57 亿吨，周环比-0.76%，月同比变化-1.42%。

行业动态：徐州钢铁行业布局优化和转型升级方案出台。方案中明确将引导北区钢铁企业逐步转移或退出，共涉及19 家钢铁企业，1791 万吨生铁产能，明确在2018 年6 月底前完成方案并启动。

公司公告：首钢股份(000959,股吧)子公司京唐公司拟建设镀锌高强度汽车板专用线。设计年产成品36 万吨，其中冷基镀锌产品32 万吨热基镀锌产品4 万吨，项目总投资为13.04 亿元。韶钢松山(000717,股吧)7 号高炉恢复正产生产。

投资建议：需求仍旧旺盛，钢材产量渐升。上周库存继续明显下降。上周Mysteel26 城5 种钢材库存下降72 万吨，环比上上周的54 万吨扩大明显，但从结构看，板材类产品降幅更大。钢材盈利有一定压缩。过去半个月，5 种钢材的钢价跌幅52 元/吨，但考虑到原料价格的变化，导致这5 种主要钢材的毛利跌幅平均约152 元/吨。我们预计未来供给将继续上升，但需求仍较旺盛。最近两周高炉产能利用率保持平稳，但五月份平均高炉产能利用率高于4 月份3-4个百分点，按该值计算理论上5 月日均生铁将增加约10 万吨/天，但我们考虑到5 月仍处于消费旺季，今年开工延迟也使得旺季延后，因此5 月库存下降仍快，但我们提示5 月之后库存去化会有一定压力。

风险提示：行业波动性仍存;对外贸易不确定性风险。