自3月下旬以来，螺纹钢期货价格触底反弹，截至上周五(4月13日)，螺纹钢期货主力合约价格已经反弹超过5%。随着期货价格的持续反弹，3月份偏空的技术指标均得到一定的修复，同时短周期技术指标指向偏多。笔者认为，随着库存持续下降，螺纹钢期货价格下方支撑力度将加大，但是库存加速下降难度较大，加上钢厂供应逐渐增多，因此螺纹钢期价将震荡整理。

下游需求持续释放

钢材社会库存仍偏高

3月份钢材库存数据超预期增长，使得市场此前过高的旺季需求预期落空，钢材价格也随之跌跌不休。随着钢材库存数据好转，需求滞后释放的可能性增加，市场的需求预期逐步修复。截至上周五，钢材社会库存为1593.95万吨，环比下降86.31万吨，较3月份同期下降354.04万吨。与去年同期相比，钢材社会库存增长17.03%，其中螺纹钢库存增长37.16%，线材库存增长42.04%，中厚板库存下降19.59%，热轧卷板库存下降19.49%，冷轧卷板库存增长1.33%。

数据显示，钢材库存的主要问题在于建筑钢材库存增幅较大，其中虽然线材库存增幅超过螺纹钢，但由于螺纹钢库存占社会库存的54.44%，远大于线材16.67%的占比，因此库存主要压力在于螺纹钢。截至上周五，螺纹钢库存为867.69万吨，环比下降52.26万吨，较3月份同期下降205.55万吨。库存降速大概率已经在高位，较难进一步加快。按照上周库存降速测算，到4月底最后一个交易日，螺纹钢库存或为763万吨，如果对比历史同期库存数据，较2017年4月28日的531.47万吨高出231.53万吨，较2016年4月29日的428.6万吨高出334.4万吨，较2015年5月1日的662.91万吨高出100.09万吨。

库存数据反映出钢材需求正持续释放，但偏高的库存仍然抑制螺纹钢价格中期上行的空间。

钢厂缓慢复产

出口环比回暖

进入4月份，采暖季环保限产结束，虽然部分城市出台非采暖季环保限产措施，但是相比采暖季环保限产50%而言，高炉开工率仍将增长。近期由于环保督察，徐州市政府要求所有钢厂停产整改，通过验收之后才能复产。

从统计局公布的粗钢产量数据上看，随着时间推移，环保限产对产量的影响已经钝化。2018年1月~2月份，全国粗钢产量为1.37亿吨，相当于日均232万吨/日，较2017年同期上升6.2%。从短周期数据上看，截至4月13日，全国高炉开工率较月初增长2.49%至66.99%，已经连续4周上升。

此外，由于3月份钢材价格持续回落，前期冬储库存并未有效消化，钢厂销售压力增大，出口主动性增强。海关数据显示，2018年3月份，我国出口钢材565.1万吨，较2月份增加80.4万吨，环比增长16.6%，同比下降25.3%;进口钢材123.4万吨，较2月份增加20.7万吨，环比增长20.2%，同比下降5.1%。钢材出口量的增加，能部分缓解供给压力，支撑库存较快速度下降。

综合来看，短期下游需求有加速释放趋势，钢材库存主要问题在于建筑钢材库存较高，尽管目前库存正以较高速度下降，但到本月底绝对库存仍然相对较高。供给在采暖季限产结束后持续释放，不过钢材出口环比增长，能部分缓解供给压力。总体而言，供需博弈，螺纹钢期价维持震荡整理的概率较大。